“存款替代”效应凸显，收益格局重塑。

继国有大行及招商银行率先降息后，5月21日，又有8家股份制银行宣布下调存款利率，其中3年期和5年期定期存款利率下调25个基点，活期存款利率接近零利率水平。与此同时，多家银行同步降低了大额存单产品的利率，全面进入“1时代”。

新一轮降息潮已经开启，对理财市场影响几何？

业内人士分析认为，这将进一步引发“存款搬家”现象，理财市场的存款替代效应也将显著增强，尤其是短期限理财产品（如现金管理类和纯债类产品）将成为主要的资金承接工具。然而，随着存款利率的下调，银行理财产品等固定收益类产品的收益率也将面临下行压力。

投资者急寻“存款替代”

5月20日，国有六大行及招商银行同步下调了存款利率。其中，活期存款利率降至0.05%，距离零利率仅一步之遥。与活期存款利率下调相对应，1年期整存整取利率已降至0.95%，全面迈入“1时代”。

5月21日，中信银行、兴业银行、浦发银行、光大银行、华夏银行、民生银行、广发银行、平安银行8家股份制银行“接力”降息，普遍对6个月、1年期、2年期定存挂牌利率下调15个基点，3年期、5年期定存挂牌利率普遍下调25个基点。

调降后，8家股份制银行整存整取1年期、2年期、3年期、5年期挂牌利率分别降至1.15%、1.2%（民生银行为1.15%）、1.3%、1.35%。

存款利率此轮调整后，储户该何去何从？

多位来自上海的储户向记者反映，随着存款利率持续走低，他们正在重新思考这部分存款资金的投向，打算关注一些收益表现较好且风险相对适中的理财产品。

其中一位90后投资者对记者表示，利率下调幅度确实很大，手头的50万元如果再存三年，按照降息25个基点来计算，三年的利息收入会减少3750元，并不划算。相比之下，直接购买短期限理财产品，收益率可能相当，而且流动性也更强。

“存款利率下调后，我明显感觉到客户对理财产品的兴趣增加了。”一家股份行某支行理财经理告诉记者，“以前很多客户觉得存款最省心，现在定期存款利率都不到1.5%甚至不足1%，不少储户来咨询短期限理财产品。”

招联首席研究员董希淼指出，在存款利率和各类资管产品收益率持续下降的情况下，投资者应尽快调整好投资心态，降低对投资收益的预期。投资者如果追求稳健收益，可以在存款之外，适当配置现金管理类理财产品、货币基金以及国债等产品。

随着存款利率的持续下行，以及居民预期的逐步改善，资本市场和理财市场的吸引力有望进一步提升。中信证券首席经济学家明明指出，新一轮存款降息将会增加银行揽储的难度，反之，银行理财等低风险资管产品有望迎来更多增量资金。

“存款搬家”趋势将增强

每次降息潮来袭时，理财市场通常会因与存款的比价优势而成为投资者的“存款替代”首选。今年4月，多家中小型银行就已经率先下调了存款利率，将挂牌3年期或5年期定期存款利率多数调降至2%以下，由此推动存款产品的收益率性价比不断降低。相比之下，理财产品凭借其波动较小、收益稳健的特性，吸引了众多中低风险偏好的投资者。

据普益标准数据，经历过一季度规模回落后，理财市场4月、5月规模呈现持续增长态势。在4月单月，理财市场规模增长就已超过万亿元，进入5月后规模仍在持续攀升。截至5月中旬，理财市场规模突破31万亿元大关。

“多家银行存款利率普遍降至2%以下，与银行理财产品收益存在较为明显的利差，促使部分存款资金流向理财市场。”普益标准研究员石书玥表示，同时，债券市场利率在阶段性修复，推动了固收类理财产品收益率的上升，其吸引力也随之增强。

记者注意到，短期限理财产品成为主要承接工具。普益标准数据显示，截至5月20日，固收类、现金管理类产品存续规模分别突破23万亿元、7万亿元，较一季度末均增长8个百分点左右。其中，每日开放型理财产品占总规模的比重为三成，每日开放型及1个月（含）以下占到半数。

苏商银行特约研究员薛洪言称，短期理财产品之所以受到投资者的广泛欢迎，关键在于其具有较强的流动性以及相对可控的风险，这与当前投资者对资金灵活性的追求高度契合。在利率不断下行的市场环境中，短期理财产品能够更灵活地应对市场变化，避免因长期资金锁定而可能面临的收益损失。

此外，存款利率下调，将推动资金流向非银机构。中金公司分析师林英奇指出，本次存款利率下调是近几年幅度最大的一轮，调整后1年期存款挂牌利率首次下降至1%以下，需要关注存款降息后流向非银。

“金融脱媒不仅导致债市利率下行的‘资产荒’，也导致银行存款流失的‘负债荒’，一方面将导致银行流动性指标承压，另一方面同业负债利率高于存款导致息差下行。”林英奇提示，缓解上述现象，有必要继续推进理财产品“真净值化”，减少非银产品对银行存款的吸引。

收益率有下行压力

尽管“存款搬家”推动理财市场规模增长，但在银行存款利率下行过程中，银行理财产品等固定收益类产品的收益率也可能会面临下行压力。一位理财公司固收人士对记者表示，理财机构可能会调整资产配置，减少对高息存款的依赖，增加对债券、同业存单等资产的配置，以优化投资组合。

“银行理财产品的收益率与市场利率密切相关，存款利率的下调会直接影响理财产品的收益水平。”民生银行首席经济学家温彬分析称，“预计未来理财产品的收益率将继续下行，投资者需要更加关注理财产品的风险特征。”

记者注意到，固收类理财和现金管理类理财收益率表现有所分化。

固收类理财产品高于存款。普益标准数据显示，4月份债券市场整体表现强劲，推动固收类产品的收益在近3个月和近6个月期间均有所增长。全国银行理财市场固收类产品在过去3个月的投资收益达到0.50%，较上月提高了6个基点；过去6个月的投资收益为1.26%，较上月提升了5个基点。

但长期来看，接受记者采访的固收人士称，整体来看理财市场的底层资产收益将进一步下行，以债市为例，未来将整体呈现小幅波动下行的走势，理财收益率中枢或仍将面临下行压力。

此外，受底层资产收益率下滑影响，现金管理类产品收益率也在走低。Wind数据显示，截至4月末，现金管理类产品的平均7日年化收益率为1.51%，较前一月环比下降9BP，较基期下降130BP（2021年12月）。

现金管理类理财产品底层资产主要包括活期存款、定期存款、债券、大额存单等。多家银行在下调定期存款利率的同时，也同步降低了大额存单产品的利率。目前，大额存单产品即将全面进入“1时代”，1年期大额存单利率已降至1%水平，而针对特定客户的3年期大额存单利率也降至1.5%左右。

与现金管理类理财产品类似，Wind数据显示，货币基金的收益率也在持续下滑，正逐步接近1%的水平。其中，最具代表性的余额宝和理财通收益率已降至1.33%左右（5月21日）。年初时，余额宝收益率曾一度跌破1.2%。随着各大银行存款利率的接连下调，货币基金收益率再度下破1.2%似乎也指日可待。