6月11日盘后，舍得酒业股份有限公司（SH600702，下称“舍得酒业”）发布《关于上海证券交易所<关于公司2024年年度报告的信息披露监管问询函>的回复公告》，就问询函涉及的主营业务、在建工程等问题进行详细回复。

受经济大环境影响，舍得酒业生产成本略有上升，销售毛利率有所下降，叠加增产扩能的前期投入，2024年业绩短期承压。但在持续推进老酒战略，加大力度促动销、去库存的举措之下，库存并未积压。增产扩能项目预计将新增年产原酒约6万吨，长期释放优质老酒的产能和储能。经去年“强动销、去库存、稳价格”缓释压力后，今年轻装上阵，一季度核心数据“四增两降”，一季度净利润超去年全年，展现出上涨的态势。

库存未积压，主要产品价盘稳固

上交所主要就2024年舍得酒业的主营业务、货币资金、存货规模、在建工程等问题进行了问询。

2024年，白酒行业整体仍处于调整期，行业竞争进一步加剧，客户信心仍处于修复阶段，特别是次高端产品消费需求仍待恢复，2024年舍得酒业营业收入下滑。

面对2024年消费大环境影响，舍得酒业以“强动销、去库存、稳价格”的总体思路，主动控量稳价，加大品牌宣传和促销政策力度，针对不同的产品增加了3%-5%的销售折让，推动去库存，保持市场和经销商良性运转。在市场投入增加及中高档酒收入占比略有下滑的同时，材料采购、人工成本等却逐年上涨，导致产品毛利率同比下降。

虽然经营承压，但根据公告披露，舍得酒业库存在合理范围内，不存在积压情况，且公司主要产品市场均价总体保持平稳。

公告显示，舍得酒业酒类存货及自制半成品的增长与同行业不存在显著差异；从各库龄结构的占比情况来看，公司的库存商品、自制半成品的库龄未出现明显变化。

在库存未积压之外，根据市场反馈及舍得酒业调研的信息，舍得酒业主要产品市场均价总体保持平稳。2021年-2023年主要产品终端销售均保持两位数的增长，多数产品稳中有升。

这综合反映出，在2024年连续三个季度的强动销、降库存努力下，舍得酒业去库存效果显著，总体价盘稳固，稳住了价格体系和市场秩序等关键要素，为公司稳健经营和后期上涨提供了坚实基础。

增产扩能长期释放老酒优势，流动资产环比改善向好

针对问询函关注的货币资金和有息负债等问题，舍得酒业核查后回复，受白酒需求不足和公司“控量稳价”政策影响，2024年公司销售回款减少，而年度分红较同期增加，致使2024年货币资金规模下降。

中国酒业独立评论人肖竹青认为，除上述原因外，舍得酒业的老酒战略步入第二个五年，经多年在老酒生产和储备上的超前投入，逐步跨越战略浅滩区进入深水区，导致现阶段货币资金规模下降属合理现象。但随着时间推移，老酒将为公司带来更高的市场价值和品牌价值，货币规模上升是必然趋势。

此外，公告披露，公司2024年末货币资金15.43亿元，在不考虑日常经营回款和新增有息负债前提下，可支持公司2个月左右的日常经营活动开支。酒水行业研究者欧阳千里表示，这一资金储备周期符合酒业运营特性，属于行业正常水准，有千亿规模营收的企业也处于这个区间。

事实上，随着今年一季度业绩回升，一季度末舍得酒业货币资金余额15.8亿元，环比去年年末逐步提升，意味着现金流增厚，公司财务状况向好改善；一季度应收票据、应收账款、应收款项融资等余额均有提升，显示出产品销售增长，带动流动资产余额环比去年末增长3.25%。

在有息负债上，公告显示公司持续推进老酒战略，增产扩能项目建设投资以及建设舍得酒旅融合项目投资需要，2024年舍得酒业有息负债增加。预计增产扩能项目将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。

舍得酒业表示，舍得系列产品均是采用储存多年的基酒，因此基酒生产不仅需要满足短期年份基酒的数量需求，还要满足长期年份基酒的储存时间需求，导致对基酒生产的需求量和储存量相对较大。同时原酒生产设施的建设周期约为2-3年，竣工投运到完全正式达产还需要大约1年，新增的6万吨原酒产能将会分阶段和分批次投放。

不过，肖竹青认为，舍得酒业增产扩能虽短期带来了负债压力，但中长期良好效应明显，不仅有利于长期释放优质老酒的产能和储能，还将提档升级原有包装产能，淘汰部分落后产线，综合提升产能利用率，长期利好公司的品牌、质量、渠道和技术等优势。

老酒基本盘稳固，压力释放后轻装上阵

交易所对舍得酒业2024年年报相关指标的问询，折射出经历了2023年高基数、快增长后，在行业持续深度调整和消费降级的大背景下，2024年舍得酒业业绩短暂承压的现实。

而舍得酒业的详尽核查和答复，结合今年一季度财报，既显示出其向上发展的勇气和信心，也展现出自去年以来理性降速，经连续三个季度的缓速调整、持续去库存和全力拼经营后，今年压力缓释、轻装上阵，展现出了上涨的态势。

根据一季度报，今年一季度舍得酒业实现营业收入15.76亿元，环比提升75.68%；实现净利润3.461亿元，已超越去年全年3.458亿元水平；经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长106.76%，财务状况明显改善；合同负债比上年末增加0.41亿元，渠道打款和合作意愿回升；营业成本同比下降11.25%，管理费用同比下降25.24%，精益化管理水平继续提升。

从一季度报可以看出，舍得酒业基本面稳固，老酒战略长期发展价值不改。

舍得酒业在公告中表示，整体白酒行业的发展较为平稳，未来白酒行业仍保持稳定发展，市场集中度会不断提升，公司在品牌、质量、渠道和技术等多方面具有优势，未来仍具备较大的发展空间，市场销售量具有进一步提升的空间。

欧阳千里表示，随着舍得酒业今年进一步去库存，全力拼营销，老酒战略的发展红利将进一步释放，舍得酒业在2025年轻装上阵、未来可期。