来源：中信证券

今年以来，港股有些热，恒生指数、恒生科技指数双双涨超20%，日均成交额较去年提升82%，南下资金的热情堪比网红店排起的长队。创新药、古法黄金、潮玩盲盒、平价奶茶成为了港股现象级的主线。 （历史数据仅供参考，不预示未来实际表现）

香江，灯火通明。有人心动，有人行动。

今天，我们聊聊港股投资的新变化、投资路径以及注意事项。既不要盲目跟风，亦不要因为视野狭窄而错过机会。

香江定价权

南下资金交易热度破史新高。

截至6月9日，南下资金今年累计净买入6200多亿元，为历史同期最高。这一数值，也高过了2014年-2023年这10年间任一年份的总额，距离去年全年的净买入也仅差1000多亿元。

南下资金历年净买入规模

(亿元)

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月9日。

从成交占比来看，南下资金的影响力更为明显。

我们通过计算港股通买卖金额占整个港股市场比例，可以发现，今年南下资金的成交占比已达27.5%，这也意味着今年港股近1/3的交易量由南下资金贡献，远高于往年。

港股通历年买卖额

占港股市场比例变化

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月9日。

南下资金持股比例飙升。

从实际持股比例来看，南向资金持股市值占相关标的的自由流通市值比例同样节节走高，已经从2019年底的不足8%升至了最新的23.6%。

港股通持股市值变化

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月8日。

南下资金对于港股的定价权，正在凸显。

香江开门迎“新”

2025年，优质资产都在寻找更具确定性的栖息地。为此，港股市场开门迎客，为优质企业赴港上市抛出橄榄枝，近年来一系列IPO优化政策出台，包括降低特专科技公司上市市值门槛，优化IPO定价流程以及调整公开认购机制等。

与此同时，中国证监会也大力支持内地企业赴港上市。在此背景下，港股IPO活力被彻底激活，优质企业南下热情被点燃。

据Wind数据统计，截至6月8日，今年以来共计有14家A股上市公司首次公告过港股上市计划，已是去年全年的2.3倍。

2025年首次公告赴港上市概况

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月8日。以上数据仅用于客观展示公开市场信息，不构成对具体标的的投资建议。

港股企业三大特征：新活力、高股息、低估值。

❶新活力

首先从行业结构上看，港股，可选消费、信息技术、电信服务、医疗保健为代表的新经济方向，市值占比超40%，高出A股5个百分点。

港股A股新经济占比

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月4日。

其中，本轮热度不减的“新消费”、“创新药”就发源于港股，不少代表性的公司年初至今涨幅超100%。

港股通个股

今年以来涨幅前20高概况

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月9日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

未来，美股中概股有望回港上市，港股的稀缺性或进一步加强。

中信证券研究部认为，根据《外国公司问责法案》的规定，中概股美股最早可能在2026年上半年再次面临退市压力，相关公司大概率选择回港上市。

❷高股息

在全球不确定性持续加强，资本市场波动加大的背景下，以银行为代表的红利资产不断走强，以高股息率代表的基本面优质资产正在被越来越多人看到，成为投资的“避风港”。

以港股恒生高股息率指数为例，截至上周五其股息率为7.7%，相比于A股中证红利指数的5.7%股息率，还是具有一定优势的。

不过，目前内地个人投资者通过港股通投资港股，通常需要缴纳20%的红利税。相比之下，A股市场对于持股一年以上的股息红利所得免征个人所得税的政策，这一因素还需大家关注。

不同指数近12个月股息率比较

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月6日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

❸低估值

目前看，恒生科技、恒生指数的市盈率为21.35倍和10.77倍，整体低于A股、美股的主要指数。从近10年的视角来看，上述两个指数的市盈率估值处于前11%和34%低的位置，也处于相对低估的水平。

不同指数表现及估值百分位

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年6月9日。历史数据仅供参考，不预示未来实际表现。

参与港股投资的路径

内地投资者朋友参与港股投资，路径大家应该比较熟悉：

1）开通港股通权限，直接投资港股；

2）借助ETF投资港股；

3）跨境理财通投港股。

❶开通港股通权限

目前是有门槛要求的，对于个人投资者来说，需满足申请权限开通前20个交易日日均资产不低于人民币50万元、风险承受能力为C4-相对积极型及以上等条件。

符合以上条件的客户如有需要，可以通过信e投APP线上自助申请开通。

港股通权限开通示例

注：以上仅用于展示信e投APP港股通权限开通路径，不构成对具体业务宣传推介。投资者应当认真阅读、了解相关交易所的交易规则和风险揭示书等文件，了解相关业务的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断相关业务是否和投资者的风险承受能力相适应。

❷借助ETF投资港股

投资一揽子股票的ETF中有一类品种会投向港股，可作为内地投资者曲线投资港股的工具，那就是跨境ETF。

需要注意的是，跨境ETF的投向比较广泛，不同的ETF品种投向港股的比重也不尽相同，投资前需要对于ETF的成分股做些功课，看看它的含“港”量如何。

例如大家比较熟悉的中概互联，其所跟踪的中国互联网50指数，其中有60%的成分股为港股，剩余的40%成分股则在纳斯达克、纽交所上市，投资时要做到心中有数。

如果你时间有限，也可以添加文末福利官免费领取，当前所有跨境ETF “含港量 ”分析。

除了“含港量”需要关注以外，借助跨境ETF投资港股，还有一个指标需要关注，就是“溢折率”。

ETF溢折率是指ETF的市场交易价格与其基金净值之间的差异，它反映了市场供需关系及套利机会，对短期交易策略和长期配置均有参考意义。

ETF溢折率=ETF（市价-净值）/净值×100%

溢折率为负表示ETF市价低于净值，存在折价；溢价率为正表示ETF市价高于净值，存在溢价。

ETF溢折率有点类似股票的估值逻辑，同样存在均值回归的周期性规律，高溢价、高折价通常都存在反转性回归的规律性。

举一个例子，4月18-21日港股因复活节休市期间，部分港股通相关ETF就上演了“疯狂行情”，其中代表性的港股通100ETF连续涨停后溢价率飙升至20.14%。而待港股开盘后，该ETF首日跌停、次日再跌超5%，溢价率回归到正常水平。

港股通100ETF的溢价回吐行情

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据范围为2025年4月1日至6月9日。历史数据仅供参考，不预示未来实际表现。

为了方便大家高效投资，我们特梳理了当前含港股的ETF的折溢价情况，其中7只存在溢价，供大家参考。

存在溢价的含港股ETF概况

数据来源： Wind，中信证券客群发展中心整理； 数据截至2025年6月9日。 历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

❸跨境理财通投港股

与我们已经熟知的A股的“南向”类似，通过跨境理财通的“南向通”，粤港澳大湾区内地投资者在港澳销售机构开立个人投资账户，通过闭环式资金管道汇出资金购买港澳销售机构销售的投资产品，进而间接投资港股。

跨境理财通业务相对较新，大家如有需要可直接