一向低调的黄酒股意外迎来“泼天富贵”。

近期，万得黄酒概念指数飞涨。根据Wind统计，截至5月29日收盘，黄酒指数本月累计涨幅36.61%，近三月涨幅近60%。可供对比的是，沪深300本月涨幅2.34%，近三月涨幅-0.81%，黄酒指数表现远远跑赢同期大盘。

具体来看,黄酒股“新晋一哥”会稽山（601579.SH）股价狂飙，本月涨幅超70%，年内涨幅近140%，市值从4月初的约50亿元飙升至127亿元。古越龙山（600059.SH）、金枫酒业（600616.SH）亦有不俗表现，近三月涨幅分别为23.93%、18.80%。

主打“微醺”的黄酒，为何令资本市场如此上头？

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黄酒股迎来“泼天富贵”

资本热情裹挟之下，原本平平无奇的黄酒板块异军突起。

新晋“黄酒一哥”会稽山股价一骑绝尘。

5月21日至5月28日的交易日内，会稽山股价于5月21日、5月26日、5月27日、5月28日触及涨停，股价累计上涨44.08%。

拉长时间线，Wind统计数据显示，截至5月29日，会稽山股价本月涨幅77.76%，60日涨幅高达162.40%，总市值跃升至127亿元，创下历史新高，超过古越龙山成为A股市值最高的黄酒企业。

股价异动，会稽山不得不发布股票交易风险提示性公告，称鉴于公司股票短期内涨幅较大，明显大于行业内大部分公司，后续股票可能存在较大风险，郑重提醒广大投资者充分了解二级市场交易风险，审慎决策，理性投资。

“中国黄酒第一股”古越龙山，虽不及会稽山抢眼，亦表现出挑，60日涨幅为24.37%，总市值约95亿元。业绩起伏不定的金枫酒业也搭上黄酒东风，60日涨幅逾20%，总市值约42亿元。

整体来看，万得黄酒概念指数5月累计涨幅36.61%，近三月涨幅近60%。同期，白酒板块走势疲软，五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）等头部白酒企业股价年内均出现不同幅度的下滑，贵州茅台（600519.SH）股价年内微涨1.05%。

黄酒股何以走出独立行情？

酒类分析师、知趣咨询总经理蔡学飞向时代财经表示，黄酒板块股价持续上涨主要是政策预期与资本情绪主导的结果。

2024年，浙江省、绍兴市接连出台政策支持黄酒产业发展。浙江出台《浙江省历史经典产业高水平传承高质量发展若干政策举措》、《浙江省历史经典产业传承创新发展行动方案》，提出18条具体举措传承发展黄酒、青瓷、宝剑等产业。绍兴制定实施《绍兴黄酒重大科技项目实施方案（2024-2026）》，推进“绍兴黄酒进景区”行动，助力黄酒文化挖掘和传播。

和白酒广阔的市场相比，黄酒板块的低基数特性，亦为短期资金炒作提供了机会。

蔡学飞指出，白酒市场规模超6000亿元，而黄酒仅200亿元，边际改善空间大，“白酒政策限制较多，黄酒有差异化叙事空间，低度健康化契合年轻消费趋势，叠加国潮文化复兴的想象空间，因此吸引资本关注。”

作为黄酒头部上市品牌，2024年，古越龙山、会稽山分别实现营收19.36亿元和16.31亿元，归母净利润分别是2.06亿元和1.97亿元，相当于一个中小白酒企业的规模。

酒业独立评论人肖竹青认为，近期的有关规定对白酒行业造成了巨大的心理冲击，让一部分投资人对黄酒板块、对会稽山产生浓厚的兴趣，股市投资的关注度提升引发会稽山股价上涨。

“会稽山是黄酒板块中为数不多的全国知名品牌，具备全国化的品牌基因，所以在白酒投资人恐慌的时刻，黄酒迎来了更多的资金关注，会稽山股价上涨，”肖竹青表示。

蔡学飞认为，黄酒处于行业基本面结构性改善与局部过热并存的情况。首先，中小厂商出清，头部企业毛利率不断提升，但行业整体利润率仍低于白酒；其次，行业分化，2024年会稽山净利润增长17.74%，古越龙山净利润却下滑48.17%，显示行业复苏不均衡；第三，资本短期炒作，黄酒板块市盈率远超远超白酒，资金短期博弈特征显著。

黄酒“破圈”能否持续？

游资爆炒之后，黄酒“破圈”能否持续？“黄酒的中长期成长逻辑成立，但需时间验证”，蔡学飞表示。

行业内的积极变革正在发生，黄酒企业的年轻化策略已初见成效。

会稽山“一日一熏”气泡黄酒等新品类吸引年轻消费者关注。根据会稽山官微披露数据，在5月25日“618大促”抖音直播中，会稽山气泡黄酒12小时销售额突破1000万元，去年同期耗时72小时，购买人群中18-35岁年轻人占比超40%。

截至5月29日，在抖音商城排行榜《品牌黄酒米酒店铺榜之热销榜》，会稽山官方旗舰店销量超100万，排名第一；在《618酒水热卖金榜》，会稽山两款不同规格的气泡黄酒拿下TOP 2，大促价99元的会稽山气泡黄酒易拉罐330ml*12罐已售136万瓶。

2024年，会稽山线上销售平台实现收入约1.73亿元，同比增长近90%，“我们加强了对线上销售的重视，投入了更多的资源，进行产品创新和渠道创新，体现国潮魅力，适应和培养新一代黄酒年轻消费者的消费体验，”会稽山董事、总经理杨刚表示。

图源：抖音

古越龙山也在推动年轻化战略，旗下状元红品牌主打酒体创新，推出咖啡黄酒、青柠黄酒以及黄酒冰淇淋、黄酒棒冰等年轻化产品；此外其丰富饮酒体验场景，开设古越龙山慢酒馆、女儿红温度酒馆等。

古越龙山总经理马川表示，古越龙山主推的咖啡黄酒“啡黄腾达”，销售好于预期。

高端化方面，会稽山和古越龙山均推动产品结构高端化，推动黄酒行业价值回归。会稽山推出兰亭系列产品，零售价2099元/瓶，定位高端宴请场景。古越龙山推出国酿1959，淘宝旗舰店国酿1959青玉联名款500ml礼盒装花雕酒售价705元。

值得注意的是，今年两家头部企业先后宣布提价。

3月31日，会稽山公告称，公司基于人工和企业运营成本等上涨因素，结合目前产品市场供需状况，对部分重点产品的销售价格进行调整，纯正系列黄酒产品提价幅度为4%-5%，三年陈系列黄酒产品提价幅度为6%-9%，坛装系列、花雕系列黄酒产品提价幅度为1%-9%，新价格自4月1日起按各产品调价通知执行。

杨刚介绍，此次调价的黄酒集中在中端产品与普通酒产品，适度调价后有助于黄酒产品价值回归，同时有助于增强公司盈利能力。“基于市场在普通黄酒竞争状况的考量，公司逐步降低低价位产品供应占比，如坛装、壶装等大众普通黄酒。”

4月1日，古越龙山宣布部分重点产品涨价，清醇三年系列黄酒产品提价幅度为4%-8%，部分坛酒系列黄酒产品提价幅度为8%-9%，部分五年陈系列黄酒产品提价幅度为5%-12%，新价格自4月22日起按各产品调价通知执行。

马川透露，古越龙山提价落地传导情况较好。

蔡学飞表示，黄酒行业的局限性较为明显，地域性强、头部品牌力弱、主流价格带仅10-30元、消费场景单一，因此面临较大挑战——全国化依赖渠道和营销投入，中小厂商资金压力大，高端产能不足与低端产能过剩并存，低度酒（预调酒、果酒）和进口清酒分流年轻消费者。

“黄酒板块当前行情由政策、资本情绪和局部业绩驱动，但行业转型仍需突破地域、品牌和消费场景限制，需关注企业实际改革成效与市场验证节奏，”蔡学飞表示。

华泰证券的研报指出，黄酒行业短期弹性来自传统市场消费密度提升，即场景扩张下对存量需求的二次挖掘，带来行业均价稳步提升；长期增量则需观察品牌、品类培育如何突破“江浙沪文化圈层”，形成全国化消费共识，从而实现价格进一步向上跃迁。

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