作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

就在上周的国内#商品期货 市场，有一种产品的价格突然上涨，让不少投资者都惊掉了下巴，那就是#锰硅，单日上涨幅度接近4%。上一次锰硅上涨幅度超过4%，还要追溯到三个月前了。

锰硅价格走势（来源：百度）

价格突然上涨必然有消息面作为支撑。原来，最近南非矿产和石油资源部长声称已经正式批准了《关键矿产与金属战略》，其中锰矿已确认为南非的“高关键矿种”。

除此之外，南非的一家锰矿运输公司正陷入工资纠纷谈判，如果未来无法达成协议将面临停工的风险，这给锰硅的供给带来了一定的担忧。

但如果我们把时间线拉长，你会发现，从今年2月中旬开始，锰硅期货的价格从最高点的接近7500元/吨，就开始一路下行，所以最近的上涨或许就是“一日游”的行情。要知道，锰硅期货价格在去年年中的时候，最高已经突破了9000元/吨。

而目前的价格相较于那时，已经近乎腰斩。

那么，锰硅这个赛道是一个值得现在上车的赛道吗？行业的基本面情况到底如何，笔者今天带你来一探究竟。

一、开工不如躺平

其实，当我们把锰硅的产业链拆开，你会发现其是铁合金中最主要的品种，也是用途最广、消耗最多的品种（需求量占铁合金总产量的50%左右）。如果往上游看，主要是锰矿和硅矿，而往下游看，超过85%的锰硅都用到了#钢铁行业。作为钢铁冶炼中不可或缺的添加剂，它对于提升钢材性能具有重要作用。

锰硅产业链情况

因此，可以说锰硅的需求和钢铁行业的景气度高度绑定。

从锰硅生产玩家的整体情况来看，从今年3月开始，有些玩家开始已经出现了减产的动作，而最近减产的力度还在加大。数据最能说明一切，就在上周，全国锰硅玩家的开工率已经不到35%，而且已经连续九周出现下滑的情况了。

玩家们的日均产量只有约23000吨，远远低于去年同期的水平。这背后的原因，不是说玩家们不想开工，而是行业景气度持续低迷、玩家面临亏损压力造成的。与其生产一吨亏损一吨，还不如直接“躺平”。

而从今年上半年锰硅的价格走势来看，呈现出先扬后抑态势，年初价格的上涨主要是因为锰矿库存开始逐步下降（比如天津港锰矿库存曾降至300万吨以下，为近几年来的最低水平），叠加加蓬发运量的减少，不少投资者对供给端有所担忧。

但是很快，随着整体需求偏弱，锰硅开始一路下跌，导致不少玩家的利润出现了倒挂，所以才出现了刚才聊到的减产现象。

锰硅现货价格（来源：SMM）

所以说，说现在的锰硅处于底部震荡，一点儿也不为过。

二、需求何时能够开始“给力”

锰硅行业是一个典型的“两头在外”的赛道，其主要原料锰矿90%以上依靠进口，除了国内钢铁行业为主的内需之外，出口相关的外需同样占据着重要地位。

如果要看锰硅的长期，还是得从需求中找答案。

刚才也聊到，锰硅的需求主要看钢材。从最近的情况来看，国内钢厂高炉的开工率和产能利用率分别为84%和92%。今年一季度，钢铁企业效益相较于去年同期有所改善，重点钢铁企业营业成本同比下降9.6%，钢材产品平均销售利润率同比上升0.67%。虽然钢铁行业仍然在转型期，但是从今年一季度的情况看已经有了一定的复苏迹象。

然而，如果再看得远一些，在#碳中和 的背景下，粗钢产量的压降是大势所趋。比如2024年全国粗钢产量10.05亿吨，降幅是1.7%。在钢材出口方面，海外钢铁供应同比有所增长，对我国钢材出口空间形成一定制约。

钢厂盈利水平（来源：MYSTEEL）

除此之外，在整个锰硅的产业链中，坦率的说，钢厂主要以招标的形式采购，掌握较强的定价话语权，锰硅玩家和贸易商相对来说比较弱势，利润更容易受到市场下行影响。

所以，这对于锰硅的需求而言，很难说得上是利好。

三、业绩下滑成为常态

在锰硅价格低迷的背景下，玩家们亏损面也在持续扩大。据五矿期货测算，锰硅即期利润（不含折旧等费用）目前依旧维持低位，比如内蒙玩家的利润是-253元/吨。

比如锰硅玩家之一的#鄂尔多斯（600295）去年营业收入和归母净利润同比下降了7%和36%，其中#电力冶金化工 板块成为业绩“拖油瓶”，去年该板块的整体毛利率只有14%。再进一步来看，锰硅合金的毛利率只有不到1%，可以说是低得可怜。

鄂尔多斯业绩情况（来源：公司年报）

除此之外，#五矿发展（600058）去年净利下滑近四成，扣除非经常性损益后实际亏损2.87亿元，其中锰硅产品利润下滑成为其中的重要原因之一。

所以，当前来看，锰硅供需矛盾没有缓解的迹象。在这样的背景下，据专业机构预测，今年硅铁期货主力核心价格运行区间可能为5800-6900元/吨。玩家们的苦日子，可能还要继续一段时间了。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。