据山西汾酒2025年一季报显示，截至今年一季度末，香港中央结算有限公司（以下简称“香港结算”）持有山西汾酒4698.55万股，持股比例达到3.85%，相比2024年末，增持山西汾酒1340.65万股。 若以今年一季度山西汾酒平均股价计算，香港结算增持金额达到26.58亿元。 事实上，去年以来，香港结算持续增持山西汾酒，至今已成为山西汾酒第三大股东。山西汾酒屡获增持的背后是什么？

01、持股山西汾酒近百亿元

公开资料显示，香港结算成立于1989年，是港交所全资附属公司，经营香港的中央结算及交收系统。 沪港通于 2014 年正式启动，此后香港结算逐渐出现在山西汾酒的股东名单中。 2018年，香港结算首次出现在山西汾酒的前十大股东行列，截至2018年末该公司持有山西汾酒783.37万股，持股比例为0.90%。

2019年，香港结算再度增持山西汾酒，截至2019年末，持有山西汾酒2447.94万股，持股数量同比增长212.49%，持股比例达到2.81%。 获香港结算增持后，山西汾酒多项财务数据及股价均取得明显进步，前者也获利颇丰。 2019年-2021年，山西汾酒股价从8.44元/股上涨到最高368.82元/股，区间最大涨幅达到42.70倍。

经营业绩来看，2019年-2024年，山西汾酒实现了营收和归母净利润的逐年上涨。2024年，山西汾酒实现营收360.1亿元，相比2018年的94.44亿元增长281.30%。2024年，山西汾酒实现归母净利润122.4亿元，相比2018年的15.07亿元增长712.21亿元。

山西汾酒归母净利润

此外，山西汾酒近年来保持较高的分红比例，2024年报分红方案为每十股派现36元，分红金额达73.93亿元，占当期归母净利润的60.40%。 事实上，早在去年，香港结算已再度大规模增持山西汾酒。

据山西汾酒2024年报显示，报告期内，香港结算增持山西汾酒913.47万股，截至2024年末持股数量达到3357.90万股。加上今年一季度增持的1340.65万股，去年以来，香港中结算累计增持山西2254.12万股，相比2023年末持股数增长92.22%。 2025年5月6日，山西汾酒收盘价为204.34元/股，据此计算，香港结算持有的山西汾酒股票总市值达到96.01亿元。

时隔多年，香港结算为何又再度大幅增持山西汾酒呢？

02、茅五汾时代来临？

山西汾酒于1994年1月在上交所上市，是中国白酒第一股，拥有“汾”“竹叶青”“杏花村”三大中国驰名商标。截至今年一季度末，汾酒集团持有山西汾酒56.65%股份，为后者控股股东。

除了香港结算，山西汾酒还有一重要香港股东——华创鑫睿（香港）有限公司（以下简称“华创鑫睿”）。

2018年，汾酒集团为推进混合所有制改革，为山西汾酒引进的战略投资者华创鑫睿。华创鑫睿是央企华润集团旗下公司，华润集团在2024年《财富》世界500强是上位居全球第72位，后者贸易额曾占全国外贸总额的三分之一。

截至2025年一季度末，华创鑫睿持有山西汾酒10.5%股份，为其第二大股东。华润系的加入为山西汾酒营销渠道开拓提供了帮助，成为汾酒近年来快速发展的重要原因之一。

2024年，山西汾酒实现营收360.1亿元，超过洋河股份成为上市酒企第三，同比增长12.79%；实现归母净利润122.4亿元，是山西省唯一一家超百亿元的上市公司，同比增长17.29%。

与头部酒企相比，山西汾酒17.29%的净利润增速，高于同期贵州茅台的15.38%，以及五粮液的5.44%。 2018年以来，在山西汾酒的带领下，清香型白酒的市占率由11%提升至20%，国内白酒市场开始呈现“茅五汾”三足鼎立的局面。

2024年，山西汾酒继续加大了对省外市场的营销力度，省外经销商达到3718家，省内则为835家，省外年内增加598家，省内增加15家。 此外，汾酒还积极开拓海外市场，并呈现出较快的业绩增速。

去年12月12日，汾酒与招商局集团旗下香港海联达成战略合作，利用后者广泛的市场销售渠道，为竹叶青高端产品走向全球提供有力支撑。

公开资料显示，2023年，汾酒出口量约600万升，同比增长20%，但增速在头部酒企中排名靠前。

山西汾酒表示，白酒行业“马太效应”凸显，拥有深厚品牌文化和历史底蕴的名优白酒将更具优势。同时，汾酒将积极拓展国际市场，提升白酒在全球的知名度和影响力，推动中国白酒的国际化进程。