来源：直通IPO，文/王非

A股百亿市值光伏巨头，赴港IPO仅一步之遥。

4月21日，海南钧达新能源科技股份有限公司（钧达股份，下称：钧达）通过港交所主板上市聆讯，华泰国际、招银国际、德意志银行为其联席保荐人。

IPO进程显示，2024年2月，钧达向证监会提交备案材料，申请直接境外上市；耗时不到三个月，该公司通过证监会IPO备案，拟发行不超过8716.78万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。

诞生于海口的钧达，当前由60后陆小红“女承父业”。她从父亲手中接过重担后果断“举债收购”，带领公司市值由不足50亿元，一度突破400亿元。

如今，为推进海外业务发展，这家公司正积极推进赴港上市，有望成为首家A+H股上市的光伏电池制造商。

需要注意的是，光伏组件生产商晶澳科技今年2月刚刚披露公告称，公司欲赴港上市。最终花落谁家，犹未可知。

创二代女掌门举债收购，市值一度涨近400亿

2003年4月，曾做过电工、会计、厂长的杨仁元，于海口成立钧达股份，成为该公司的初代掌舵者。

最初，钧达主营汽车内外饰生意，销售汽车仪表板、前后保险杠等产品。创业14年后，杨仁元成功带领公司登陆A股。

2018-2020年，钧达归母净利连降三年。在这样的背景下，出生于1966年的陆小红“女承父业”，在2019年正式成为钧达的女掌门。

随后，钧达“不得已”开始转型。2021年9月，陆小红果断出手，斥资14.34亿元收购捷泰51%股权，公司正式从汽车内饰切入光伏产业。

值得一提的是，钧达2020年末净资产仅10.48亿元，账面资金仅3亿元。陆小红凭借6亿元贷款申请和“股份转让”等方式，方才凑够资金完成交易。

事实证明，陆小红“赌”对了。自此，钧达股价结束长期横盘震荡模式，开始明显冲高。

乘胜追击的陆小红，于2022年6月继续斥资15.19亿元，收购捷泰剩余49%股权。交易完成后，捷泰成为钧达100%控股子公司。

而这也进一步助推钧达市值在2022年底，来到“顶峰”。

按照189.97/股的股价高点计算，钧达市值高达434亿元，相较于2021年8月收购捷泰前约40亿元左右的市值，暴增近400亿元。

招股书显示，截至2024年底，杨氏家族通过海南锦迪科技投资有限公司控股20.30%，同时，陆小红直接持股2.31%，她合计控制公司22.61%股权。

此外，上饶经济技术开发区产业发展投资有限公司持股约9.71%，系钧达最大外部股东。

“营利双降”下加速出海，去年收入近100亿、亏损缩至1亿

作为专业光伏电池制造商，钧达连同子公司捷泰持续专注于高效光伏电池的研发、生产和销售，在N型TOPCon电池及P型PERC电池等不同代主流光伏电池中保持竞争地位。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的出货量计，在专业制造商中，钧达的N型TOPCon电池全球市场份额达至约24.7%，排名第一，光伏电池全球市场份额达至约17.9%，排名第二。在专业制造商和一体化制造商中，钧达的N型TOPCon电池的市场占有率约为7.5%；该公司的光伏电池市场份额约为5.6%。

需要注意的是，2022年6月，伴随钧达收购捷泰剩余股份，公司也完成了汽车饰件业务相关资产的交割，自此彻底转向光伏电池业务。这一年，公司营收与利润均实现约6倍增长。

截至2024年底，钧达的光伏电池年化产能约为44.4GW， 均为N型TOPCon电池的年化产能。于往绩记录期内，该公司分别在上饶、滁州及淮安拥有生产基地。

综合业绩报告及招股书，2021-2024年及2025年第一季度（下称：报告期），钧达的收入分别约28.63亿、110.86亿、186.11亿、99.24亿、18.72亿元；毛利分别约2.07亿、12.15亿、16.96亿、-8505.8万、7420万元，毛利率分别为7.2%、11.0%、9.1%、-0.9%、4.0%；净利润分别约1.79亿、8.21亿、8.16亿、-5.91亿、-1.06亿元。

截至2024年底，钧达持有的现金及现金等价物约26.16亿元。

需要注意的是，钧达正面临“营利”双降的窘境。然而，该公司也早已抓住了“出海”这一新机遇。2023年，钧达已完成亚洲、欧洲等地区客户开拓，并积极完成北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户认证，公司当年海外销售占比实现从0.29%到约4.69%的大幅增长。

此前，在2024年初召开的业绩说明会上，针对投资者提到的“出海”问题。钧达表示，公司的目标是2024年海外销售占比提升至10%以上。

事实证明，钧达“出海”远超预期。招股书显示，2024年各季度及2025年第一季度，钧达中国境外（主要包括印度及土耳其）销售收入比例分别约11.6%、16.9%、34.8%、49.3%、58.1%，持续大幅提升。

值得一提的是，2024年6月，钧达与一家阿曼政府实体订立无法律约束力意向书，据此，双方均表示有意就建立一个总年化产能约为10GW且分两期建设的N型TOPCon电池生产基地进一步磋商并可能达成最终协议。

钧达估计，该项目的总投资金额可能约为5.60亿美元（视未来调整而定），目前预期该项目一期（预计年化产能将为5GW）将于2026年开始商业化生产。

钧达也在招股书中强调，本次港股IPO募资将用于高效电池海外产能建设、海外市场拓展及海外销售运营体系建设、全球研发中心建设及补充营运资金等。