作者：猫头鹰姚书恒

十年国债利率已经下降到约1.7%，A股板块轮动越来越快，黄金石油价格在大国博弈环境下波动加大，单独配置某一种资产，都难免有“心累”的感觉。在当前如果想要更稳健的收益，配置多种资产是一条必经之路。

在人类对抗疾病、追求健康的漫漫征程中，创新药始终是最锋利的武器。而现在这个领域正在发生一场深刻的变革：中国创新药从模仿、追随到“First in Class”的自主突破，不仅重塑了全球医药产业格局，更为投资者打开了一扇通往未来的财富之门。

回溯产业发展轨迹，中国创新药的崛起绝非偶然。凭借研发效率与成本控制的双重优势，中国医药产业链在早期临床研发领域率先突破。在ADC、双抗等前沿赛道，国产创新药不仅实现技术自主可控，更以卓越疗效和高性价比叩开国际市场大门：加速增长的License out交易已经是中国创新药实力的生动注脚。

受益于创新药政策支持、集采规则优化以及头部药企研发突破，国产创新药出海以及国内外商业化进程加速推进，创新药成为2025年医药行情中的绝对领涨龙头。积十年之功，在当前中国新质生产力和工程化创新能力持续增强时代大背景下，国产创新药已来到产业升级的腾飞时刻。

然而，创新药投资的高风险与高门槛，让普通投资者望而却步。研发周期漫长、技术壁垒森严、单一企业不确定性高。但现在这些难题有了新的投资解决方案：

港股通创新药ETF（认购代码：520883、上市代码：520880）。

该产品跟踪恒生港股通创新药精选指数，30只成分股绝大多数处于创新药产业核心环节、是细分领域龙头，且目前只在港股上市，具有“龙头效应显著+标的稀缺+基本面优质”的属性；此外目前估值水平较低，配置性价比凸显。

在中国创新药行业积十年之功、迎来破晓时刻之际，港股通创新药ETF为投资者提供了绝好的配置选择。

01、创新药是怎么火起来的

截至6月6日，恒生港股通创新药精选指数在今年年内涨幅超50%，还有多只创新药ETF年内涨幅突破30%。

创新药板块的火爆，不是无源之水，而是从“星星之火”变成了“燎原之势”。

近年来，全球范围内掀起了抢购中国创新药优质资产的热潮。据上海证券报的报道，2024年中国创新药对外授权交易（License out）完成94笔，总金额519亿美元，同比增长26%；而在2025年1月-3月，中国License out交易已有41笔，总金额369亿美元，接近2023年全年水平、相当于2024年70%水平，占了全球License out交易一半以上的份额。

说全球药企正在全力争抢中国优质创新药成果也不为过。像康方生物研发的肿瘤治疗药物依沃西，是全球第一个在头对头3期临床试验中效果超过可瑞达的药物，海外授权卖给美国的Summit Therapeutics，总额达到50亿美元。近期三生制药总额高达60.5亿美元、首付12.5亿美元的BD交易，则再次刷新了对外授权首付款金额的新高。

这是中国产业弯道超车的又一个经典例子。中国医药产业链在早期临床研发推进方面，展现出了独特的优势：研发速度明显快于欧美，而成本却显著低于欧美。

例如，在ADC（抗体药物偶联物）、双抗、TCE（T细胞衔接器）等前沿领域，国内创新药企不仅在技术上取得突破，研发出具有自主知识产权且疗效显著的产品，而且在成本控制下，使得产品在国际市场上极具竞争力，吸引了众多国际药企抛出橄榄枝，通过授权合作等形式，将中国创新药资产纳入其全球布局之中。

中国创新药企从“Me Too”向“Best in Class”，乃至“FirstinClass”的跨越，其发展轨迹与新能源汽车产业崛起、打破传统汽车产业链格局的过程有着诸多相似之处。

02、中国创新药行业正处于壮年成长期

现在，中国创新药正逐步迈向一个快速壮大的成长期。

在政策端，医保局给予了创新药极大程度的支持。医保政策不断优化创新药的准入机制，首发定价松绑，使得创新药能够更合理地定价，反映其研发价值。例如，今年1月国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》明确提出，要进一步健全创新药品器械的审评审批机制，加速创新产品上市进程。截至今年5月底，国家药监局已批准39款全球新药上市，其中34款为国产创新药，接近2024年全年总和（37款）。（数据来源：国家药监局）

在产品端，中国创新药产品凭借高质量和高性价比在全球崭露头角，且在研药物数量庞大。根据上海证券报的报道，截至2024年底，中国创新药研发数量高达3575个，位居全球第一，还有大量原研药已经处于三期临床状态。

在财务端，国内创新药企业在研发过程中，注重临床需求导向，加强产学研合作，使得研发成果更贴合市场需求，龙头公司逐步迎来盈利潮：根据一季报，诺诚健华今年Q1归母净利润同比增长112.62%，BTK抑制剂奥布替尼销售额同比增长49.1%；艾迪药业Q1归母净利润同比增214.52%，抗艾新药打破进口垄断，HIV药物收入同比增长148.68%……

由此可见，中国医药产业供给端经过近几年的逐步优化升级，已经成为新质生产力的重要一环，产业景气周期加速向上，在医药行业中，创新药板块成为确定性最强的板块。随着国内创新药研发实力的不断提升、政策环境的持续优化以及市场需求的稳步增长，创新药板块有望延续良好的发展态势，在全球医药市场中占据更加重要的地位。

03、专业门槛高+类风险投资，普通人怎么投资创新药？

中国创新药的发展，其实不仅对人类生命健康来说是一个福祉，对投资者来说也是一次重要的机遇。

当然，创新都有不确定性，加上医药研发向来具有非常高的知识门槛，初期投入大、研发周期长，投资者如果从选股的角度切入，所面临的风险也会更大。在这种情况下，汇聚创新药龙头公司的ETF可能是更好的投资选择。

近期，我们注意到，擅于打造特色ETF的华宝基金正在发行港股通创新药ETF（认购代码：520883、上市代码：520880）。该产品跟踪的是恒生港股通创新药精选指数，由30只成分股组成，覆盖香港上市的创新药研究、开发及生产相关的细分领域。

在当下，港股通创新药ETF有3个核心特征：

（1）云集创新药龙头

这30只成份股以创新药研发企业为主，创新药产业链相关性高。其中，截至今年5月底，十大权重股中包含药明生物、信达生物、百济神州、石药集团、康方生物、中生制药、再鼎医药、三生制药等著名创新药公司。

此外，重仓股集中度较高，单只样本权重上限为15%，前十大成份股合计权重75.63%，总市值200亿以上公司权重占比超90%，龙头效应显著。

数据来源：恒生指数公司、Wind，截至2025.5.30，图中所示个股均为恒生港股通创新药精选指数前15大权重股，仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。

（2）稀缺标的多

自从2018年港股“18A”上市规则允许未有盈利的生物科技公司提交上市申请以来，港股已成为全球重要的医药公司上市地。

以恒生港股通创新药指数为例，30只成份股中，绝大多数只在港股上市，其中前十大权重股中，除百济神州、药明康德外，其余均未在A股上市。换言之，如果投资者配置了该指数，将可以买到暂未在A股上市地优质、稀缺标的。

图：十大权重里，8家只在港股上市

来源：港交所；权重、市值为5月末数据，仅供参考

此外，港股市场与国际市场接轨紧密，具有较高的流动性和国际化的投资氛围。这使得港股市场的估值体系相对灵活，对于创新药企业的研发价值和未来增长潜力给予较高的认可，为投资者带来潜在的估值提升空间。

（3）估值仍然相对低

除了公司质量好，目前市场价格也很有性价比。

横向对比的话，截至5月底，港股创新药行业平均PS为2.78倍左右，而A股创新药行业平均PS为3.39倍、美股创新药行业平均PS为4.40倍，处于相对估值洼地。

纵向对比，以港股通创新药ETF跟踪的恒生港股通创新药精选指数（HSSCPB.HI）为例，截至2025/05/30，其市盈率PE（TTM）为24.71倍，仍处于基日以来11.34%分位点的低位水平。

从上图可以看到，从2024年下半年至今，虽然创新药涨幅较大，但估值依然处于历史上的低水平。尤其值得注意的是，其在今年3-4月年报披露期间出现了一次估值大降，这是因为创新药公司本身的盈利增速非常快，迅速消化掉了估值。

横向、纵向对比后，我们可以得出两个结论：

其一，港股创新药公司的基本面发生了巨大的成长，比3年前、5年前强大得多，创新药不再只是“未来故事”，而是有切切实实的“眼前业绩”支撑；

其二，估值水平正从过度被低估，向着合理估值的方向逐渐修复。

04、宏大时代，超级赛道，长期红利

在人类与疾病抗争的文明进程中，中国创新药正以破竹之势重构全球医药版图。这场突破不仅是单一产业的崛起，更是大国科技实力与制度优势的集中爆发：从跟随者到领跑者，中国仅用十年时间便跨越了发达国家数十年的研发鸿沟，中国方案开始定义全球医疗标准。

站在更宏大的历史维度，创新药的突围承载着双重使命：在国内，它是破解“看病难、看病贵”困局的又一把利器；在海外，它是“健康丝绸之路”的载体，中国原研药正打破发达国家对医疗资源的垄断，让更多的人以可及价格共享科技进步成果。

从长期持有价值的角度看，创新药是医药领域刚需+科技属性的特有标的，是成长性最好的赛道之一，未来大部分的医药领域投资都会向创新药集中。

而随着创新药未来的继续腾飞，港股通创新药ETF（认购代码：520883、上市代码：520880）的投资价值将进一步凸显——

（1）指数成份股以创新药研发企业为主，创新药产业相关性强；

（2）重仓股集中度较高；

（3）龙头效应显著，弹性大；

（4）港股创新药估值低于同期的美股、A股创新药板块估值；

（5）业绩增长快速消化估值，指数估值分位数处于历史低位；

（6）外资仓位低，年内南向资金正在明显增持；

（7）ETF是组合投资，降低个股投资的风险；

（8）不受QDII额度限制。

总体而言，中国创新药的全球化突围正在打开价值重估空间。在发展趋势确定、成长加速的大背景下，投资者借港股通创新药ETF布局，实质是做多人类攻克疾病的集体智慧，更是参与构建人类健康共同体的时代进程。

在生物医药的竞争中，中国创新药企已从单点突破迈向系统创新，其估值洼地恰如黎明前的启明星，映射着科技自立自强道路上的璀璨未来。

风险提示：港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本产品由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人评估的该基金风险评级为R4-中高风险，适合适当性评级C4及以上投资者。基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现保证。基金过往业绩不预示其未来表现，基金有风险，投资须谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金有风险，投资须谨慎。

来源：猫头鹰基金研究院