今天A+H股安井食品通过港交所聆讯，算上6月4日通过聆讯的三花智控，以及正在招股的海天味业与此前上市的5只A+H股，今年上半年会有8只新股登陆港交所。

以前每年A股在港交所二次的公司都不超过5家，今年大爆发主要是中证监2024年推出五项措施支持内地企业赴港上市，港交所对符合条件（A股市值超100亿港元）的企业开辟30天快速审批通道。该机制下A股赴港上市从递表到挂牌耗时在4～6月，也就是说现在已经递表的20家A股公司，今年都有可能在港交所上市。

准备迎接这场A股赴港二次上市的打新盛宴吧。

一、招股信息

二、公司概况

海天味业，拥有300多年的传承历史，前身为1955年广东佛山25家古酱园合并重组的佛山市公私合营海天酱油厂，自成立以来一直专注调味品的生产和销售。

海天味业按销量计已连续28年蝉联中国最大调味品企业，于2024年按收入计，市场份额4.8%，是第二名李锦记的两倍。

于2024年，酱油：中国市场占有率13.2%，全球第一，销量是第二名的3倍；蚝油：国内份额高达40.2%，全球占比24.1%，稳居行业霸主地位；调味酱：收入于中国基础调味酱市场排名第一，市场占有率4.6%。

截至2024年底，海天味业产品组合超过1,450个SKU，拥有7个年收入10亿级以上大单品系列，为中国调味品行业大单品数量最多的企业，拥有31个年收入1亿级以上产品系列。

财务数据显示：在2022年～2024年，海天味业的营业收入分别为人民币256.10亿、245.59亿和269.01亿元，相应的净利润分别为人民币62.03亿、56.42亿和63.56亿元。

2025年一季度，海天味业营业收入83.15亿元，同比增长8.08%；净利润22.02亿元，同比增长14.77%。净利率26.49%，同比提升1.54%，主要受益于公司通过自建大豆种植基地和智能生产，单位成本比行业低25%。

海天味业构建了覆盖家庭厨房、餐饮定制、食品加工三大场景的产品体系：

1. 传统主力：酱油（占营收51%）、蚝油（17%）、调味酱（10%）贡献近八成收入。

2. 健康新品：零添加酱油、有机系列增速迅猛，2024年健康产品收入增长33.6%。

3. 全球布局：产品出口90多个国家，东南亚市场已建立生产基地，计划3年内海外收入占比提升至15%。

海天味业现金流充沛，账面现金超185亿元，资产负债率仅17%，抗风险能力突出。分红稳定，上市以来累计分红超300亿元，股息率2.06%。佛山另一家公司美的也是一直持续稳定分红，这是我喜欢的公司类型，重视股东回报。

三、综合点评

当前中国调味品市场呈现“海天领跑、区域品牌割据”的格局，全国性竞争对手李锦记（蚝油）、千禾（零添加酱油）在中高端市场形成差异化竞争；区域品牌加加食品、中炬高新（厨邦）在特定区域具备优势。

同类行业中千禾味业A股市值120亿人民币，最近股价走势疲软，估值23倍；海天味业A股市值2320亿人民币，估值35倍；李锦记没有上市，这里不做类比。

海天味业2014年已经在A股上市，市场已经充分博弈定价，对打新来说我们只需要关注在港交所二次上市折价多少，有没有给港股市场预留水位。

海天味业港股IPO招股价35～36.3港元，较A股现价41.73元人民币折价20%～23%。对比市值2000多亿的A+H股上市公司，H股相比A股普遍折价在10%左右，海王这次还是很厚道的，给二级市场留足了水位。

最近连续几只A+H股上市后大涨，市场情绪高昂，上市后短期会被爆炒，预期上市首日会有20%左右的涨幅。

海天味业本次IPO发行股份占全部股份比例的4.52%，按招股价上限36.3港元算，募资约95.6亿港元，8名基石投资者锁定46.7港元，流通盘48.9亿，占比总市值的2.4%，盘子不大。

海天味业招股首日孖展175倍，最终大概率会超购500倍启动最高回拨至公开发售21%，甲乙组各27.6万手，按25万人申购算，预估一手中签率15%，申购100手稳中一手。

作为参考上一只热门新股恒瑞医药乙组有9400人申购，不过药王当时打新乙组需要90万本金，而这次海王只需要73万就能打新乙组，门槛低了不少。打新海王乙组按照1.2万人算，预估乙头中签10～12手。

不要问，问就是满仓干！

唯一需要注意的是的现在有10家公司通过聆讯，如果撞车需要分一部分资金出来。

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