香水品类营收占比超80%，营收绝大部分均来自外部品牌。

来源 | 聚美丽

作者 | 文 静

眼下，港交所已然成美妆等消费类品牌上市的理想地，毛戈平于港股敲钟上市、林清轩在港交所递交招股书等都是例证。日前，又有一家美妆相关企业传来冲击港股IPO的最新进展。

昨日 (6月9日)，据港交所信息显示，颖通控股有限公司 (下称：颖通控股)已通过港交所上市聆讯。这也意味着，颖通控股将有望成2025“中国香水第一股”。

△图源：港交所

值得注意的是，在颖通控股最新公布的《聆讯后资料集》 (下称：资料集)中，披露了不少关于颖通控股的关键信息：

• 在中国内地及香港20多个城市设有自营线下门店/专柜。截至2025年3月31日，在中国内地、香港、澳门分别经营75个、34个、8个线下门店/专柜；

• 截至最后实际可行日期，颖通控股旗下拥有72个外部品牌，其中52个为香水品牌，自有品牌为Santa Monica，售卖眼镜、入门级高端香水产品；

• 截至2023年、2024年、2025年3月31日止年度，香水销量逐年增加，主要是由于线下渠道的采购订单增加。

△图源：颖通中国

仅历时一年，颖通闯关港股成了？

回溯颖通控股上市历程不难发现，从其首次向港交所递交招股书到通过港交所上市聆讯，至今未满一年，这也意味着其已通过港交所对其的上市资格审查，一般情况下会在未来1-2周内更新招股书、定价后挂牌上市。

对比毛戈平、相宜本草等诸多国货美妆的“上市难”局面，颖通控股的上市进程可谓顺利。

要知道，毛戈平此前三次冲击A股均以失败告终，相宜本草更是早在2012年就启动IPO进程，至今仍未上市。

不过，企业未能成功上市因素诸多，但此前的上市难局面一定程度上也与近年来新“国九条”明确严把发行上市准入关政策，对主板、创业板的上市门槛随之提高有关。

但从毛戈平、颖通控股的上市历程来看，毛戈平首次向港交所递交招股书日期为2024年4月8日，2024年12月10日，其便成功在港交所敲钟上市，走完整个上市流程用时仅8个月左右；颖通控股虽未正式上市，但若无意外，上市用时会在一年左右。这也进一步印证了前文所言：在上市闯关中，港交所成了不少美妆等消费类品牌上市的理想地。

再回到颖通控股本身来看，据此前其披露的招股书信息显示，颖通控股的历史最早可追溯至1980年，1987年开始进军中国内地市场，据其介绍，按2023年零售额计，颖通控股为中国 (包括香港及澳门)第三大香水集团，市场份额约为9.3%。

而在颖通控股进入中国内地市场的38年里，其相继与国际香水集团InterParfums、奢侈品集团Hermès、意大利香水企业EuroItalia等建立合作关系，扩大自己的品牌阵容。

截至最后实际可行日期，颖通控股共为72个外部品牌进行产品分销及市场部署，包括Hermès、Van Cleef&Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier等等，涵盖香水、彩妆、护肤品、个人护理产品、眼镜及家居香氛多个品类。

关于其寻求IPO上市，背后也有扩大影响力的考虑， 颖通控股CEO林荆在接受联商网报道时表示：“我们希望通过上市进一步提升组织能力，收购或者并购一些品牌时能有更强的实力，招募更好的团队。”

中国最大香水管理公司仍具挑战

基于上文种种不难看出，作为一家高端香水品牌管理公司，品牌之于颖通控股十分重要，据其资料集透露，几乎所有收入均来自销售香水、护肤品、彩妆、个人护理产品、眼镜及家居香氛的外部品牌。销售的产品主要来自于欧洲、日本及美国的品牌授权商。

从具体数据来看，截至2023年、2024年、2025年3月31日止年度，颖通集团收入分别约为16.99亿元、18.64亿元、20.83亿元，在香水品牌的加持下，业绩呈逐年增长之势。

-扩展护肤、彩妆产品线

结合各品类营收数据来看，香水品类无疑是颖通控股第一大收入来源，占2025年3月31日止年度总收入的80.9%，护肤品、彩妆、眼镜及其他业务共占比19.1%。

聚焦到香水品类来看，香水品类收入虽逐年增长，但在集团中营收占比也在逐年下滑，从2023年的88.5%下滑至2025年的80.9%，护肤品及彩妆业务则收入占比则逐年呈增长。

-香水市场增速放缓

从市场规模来看，弗若斯特沙利文将中国内地香水市场的产品按价格范围划分为入门高端香水、高端香水、奢侈香水三类。

据其预测，2023-2028年，中国香水市场年复合增长率为总计为14.0%，入门高端香水、高端香水年复合增长率均放缓，分别为10.4%、15.3%。

此前聚美丽在《》一文中，曾以香奈儿5号香水为例，对比国内香水品牌价格，以上述50毫升维度计算产品单价，闻献、莫比乌斯、乂㸚制香等品牌香水均已步入奢侈香水队列。

香氛品牌茶香师的创始人八点老王表示，“洗护、护肤品领域，在经过市场多轮竞争内卷后，导致产品价格普遍不高。相比之下，香水市场目前处于起步阶段，大部分新品牌倾向于定位高价，低价香水很难建立品牌印象。”

不难看出，国货香水品牌也在有意识地增强自身在奢侈香水领域的竞争力。因此，在香水市场增量放缓的情势下，颖通控股扩展护肤品、彩妆业务版图，挖掘增量来维持竞争力也在所难免。不过，这也从另一个侧面证明，颖通控股正面临挑战。

另一方面，前文已提到，颖通控股多数营收来自于外部品牌，其自有品牌仅有Santa Monica，通过该品牌售卖眼镜及入门级香水产品，截至2023年、2024年及2025年3月31日止年度，Santa Monica产生的收入分别为530万元、1700万元、1050万元，分别占同期收入的0.3%、0.9%、0.5%。

△图源：颖通控股聆讯后资料集

此外，在其目前拥有的72个外部品牌中，含52个香水品牌。这也意味着颖通控股正面临过度依赖香水产品、自有品牌未能成功发展起来的困境，一旦授权到期/被收回，颖通控股面临的或就是无牌可打的局面。

另从高端美妆定位来看，颖通控股坐拥诸多高端美妆授权，便不可避免的要在渠道销售层面适配高端美妆品牌生态，毛戈平集团在其财报中指出，高端化妆品牌价格区间通常高于行业平均水平至少50%，且他们的产品会被有选择地在部分销售渠道销售，通常在高端百货商店售卖。

目前，颖通控股拥有广泛的全渠道销售和分销网络，线上线下均有所布局。

△图源：颖通控股聆讯后资料集

结合销售情况来看，近三年颖通控股直销的线下门店/专柜占比分别为12.6%、17.2%、12.8%，直销渠道占总收入比重大致在20%-25%之间；分销渠道占比30%上下，其中约20%来自于线下分销商；零售商渠道作为颖通控股收入占比最高的渠道 (2025年3月31日止年度占比48.6%)，最大营收同样来自于线下零售商 (包括大客户和旅游零售商，约占30%)。

但需要注意的是，从资料集披露的信息来看，对比2018年-2023年和2023年-2028年 (预计)，一线城市、新一线及二线城市、低线城市香水市场复合年增长率 (按零售额计)均在放缓，整体从15.0%放缓至14.0%。

因而，回到颖通控股即将港股上市一事上来看，历时仅一年便成功上市固然可喜可贺，但即将作为一家上市企业的颖通控股未来面临的挑战才刚刚开始。

信息来源：颖通控股招股书、颖通控股聆讯资料集

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