文 | 餐饮供应链指南

市值超2000亿的猪肉巨头，再次剑指资本市场。

5月27日，牧原股份（002714.SZ）向港交所递表，向港股市场发起了冲击，拟“A+H”双重上市。

而这还只是供应链企业IPO热潮的一个缩影。据餐饮供应链指南不完全统计，今年以来，与餐饮产业相关，成功上市、挂牌新三板以及筹谋上市的供应链企业，合计不少于10家。

这些供应链企业扎堆IPO，是为了主动借助资本力量寻求增长，还是市场内卷下的被动应战？透过企业披露的数据，或可窥知一二。

冲刺资本市场，餐饮供应链上市呈现三大特点

在对近5个月供应链企业上市及IPO情况进行整理后，我们发现了三大特点。

其一，调味品企业、包材生产企业纷纷发力，冲刺资本市场。

汇总的十多家供应链企业中，近半数是包材商、调味品企业。比如，百利食品、幺麻子、浙盐股份等调味品企业，均已挂牌新三板；海天味业(603288.SH)则已经通过了港交所主板上市聆讯。从业务布局来看，这几家调味品企业也处于不同的细分赛道。

其中，幺麻子主打藤椒调味油、椒麻味型复合调味料等产品，藤椒油是营收主力；海天味业主打酱油，虽然也有推出醋、蚝油等产品，但酱油依然是其支柱产业；百利食品主营西式复合调味品，包括沙拉酱、沙拉汁等；浙盐股份则主要生产食盐、食品加工盐、工业用盐等各类盐。

包材生产商方面，富岭股份(001356.SZ)、恒鑫生活(301501.SZ)皆已成功登陆A股市场。他们的主打产品都是杯子、餐盒、刀叉等餐饮具，去年这两家公司净赚均超2亿。不过，两家企业的产品方面有交叉重叠，故而也存在一定的竞争关系。

第二，港股成为热门，个别在A股成功上市的公司，选择赴港二次上市。

不少供应链企业都在冲刺港交所，表示要“A+H”双重上市，其中还不乏千亿市值的行业龙头。

比如，已在上交所上市的安井食品(603345.SH)、海天味业都在谋求港股二次上市，雪球网显示，截至5月28日收盘，海天味业的市值已超2500亿元，安井食品的市值已超245亿元。目前，安井食品的港股IPO已经通过证监会备案。海天味业已通过港交所聆讯，离港股上市只差临门一脚。

生猪养殖龙头牧原股份曾在2014年登陆深交所，也计划发行H 股并在香港联交所主板挂牌上市，目前已递表。这3家企业都曾透露，赴港上市是为了推进国际化战略。

另外，包容性高的新三板也获得了不少供应链企业的关注。像幺麻子、浙盐股份、百利食品等企业，都已经成功挂牌新三板，股票在全国中小企业股份转让系统公开转让。

不过，新三板可能并不是这些调味品企业资本化的终点。百利食品挂牌后不久就表示，公司已启动北交所上市辅导。

第三，冲刺IPO的餐饮供应链企业，都背靠连锁大客户。

从企业的财报信息来看，包括富岭股份、恒鑫生活、百利食品等冲刺IPO的企业，业绩营收都主要依赖于一些大客户。

富岭股份表示，2023年其纸杯销量同比增长158.83%，主要在于国内新式茶饮市场需求不断增长。招股书显示，2023年该公司开始向霸王茶姬批量供货，到2024年上半年，霸王茶姬(NASDAQ:CHA)为富岭股份带来1.94亿元的收入，为其贡献了17.69%的营收。

恒鑫生活同样如此。2022-2023年，其营收分别为10.88亿元、14.25亿元。而前五大客户合计销售额的营收占比，也已经从2022年的36.23%提升至去年上半年的40.20%。

百利食品的公开转让说明书则显示，塔斯汀已经成为其前五大客户之一，主要向百利食品采购酱汁类调味品。2023年，塔斯汀为百利食品带来1797.69万元的收入。而2024年前7月，百利食品面向塔斯汀的销售额已经达到6498.99万元。也就是说，塔斯汀为百利食品带来的营收贡献越来越大。

上市不是上岸，更大的挑战还在后面

餐饮供应链企业为何纷纷拥抱资本市场？或有多重原因。

今年以来，多家餐企上市，引发市场对IPO政策风向发生转变的猜测。另外，政策的暖风也吹到了消费行业，中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布《提振消费专项行动方案》，提出30项具体任务提振消费，这些都提振了餐饮供应链企业冲击资本市场的信心。不少供应链企业也认为现在是上市的窗口期，故而纷纷加快冲刺的步伐。

另外，近两年，这些餐饮供应链企业的日子并不好过，成功上市，完成融资，或可为企业后期的发展提供支撑。

从一些供应链企业去年的业绩情况来看，不少已经出现毛利率下滑、成本抬升等情况。

2024年，富岭股份的毛利率为21.11%，自2021年来首次下降。公司方面的解释是，部分客户的产品销售价格下降，以及海运费平均价格增长。据悉，去年其塑料餐饮具的运输服务费大增51.68%，该产品的平均单价为1.86万元/吨。对比2022年、2023年的销售均价2.26万元/吨、1.89万元/吨，出现下滑态势。

去年，安井食品的新零售营业收入较2023年同期增长了32.97%，但该业务的营业成本也同比上涨40.44%。该公司坦言，受终端售价影响，新零售渠道的成本增长高于收入增长。

另外，很多供应链企业的营收受到了上游餐饮端客户的业绩影响。眼下，餐饮消费形势不明朗。近两年，下游餐饮端消费低迷，价格战加剧，连锁餐企的经营压力增加，同时也传导至上游供应链端。越来越多的餐饮企业会希望供应链企业能带来更高品质、更有差异化的产品，但又对价格严防死守。

如此境遇下，供应链企业就需要加强研发创新、市场推广，还要控制好原材料、运输费、研发费、销售推广费等各项成本。甚至于，要提前布局，开拓一些新的客户，拓展营收的渠道。

比如，百利食品的公开转让说明书中就显示，公司的中小型经销商占比在提升。

2023年，百利食品新增193家经销商，其中，销售额在10万元及以上、10万元以下的经销商数量占比分别为39.38%、60.62%。而2024年前7月，公司新增经销商156位，其中，销售额在10万元及以上、10万元以下的经销商数量占比分别为24.36%、75.64%。

另外，2024年前7月，百利食品原有的1224家经销商里，销售额在10万元及以上的经销商数量占比为73.61%，而在2023年，这一数据还是82.08%。

△图片来源：百利食品公开转让说明书

无论是加强研发创新、市场推广，还是开拓新的渠道，再或是产能扩张……这些动作都需要资金支持。而上市，即意味着拓宽融资渠道，“钱”力自然大涨。

但也要注意，上市并非终点。上市后，供应链企业依然会面临很多挑战。比如，需要遵守更严格的法律法规和监管要求，要面对股价的波动压力，还要及时向投资者传递真实、充分的信息……

换句话说，上市后，企业真正的考验可能才刚刚开始。