界面新闻记者 | 陈慧东

2024年，西部证券实现营业收入67.12亿元，同比下降2.64%，实现归母净利润14.03亿元，同比增长20.38%。2025年一季度，西部证券营收规模显著下滑，实现收入12.16亿元，同比下降23.75%，归母净利润2.91亿元，同比增长48.33%。

对于营收下滑，收购国融证券等投资者关注事项，近日，西部证券（002673.SZ）在近日召开的2024年年度股东大会上作出回应。

西部证券表示，公司一季度产生营收下滑的主要原因为：报告期内上市公司旗下西部期货风险管理的子公司营收额受到会计准则变化影响，但是这部分营收对于它的利润贡献很小，对于上市公司本身主业的发展也影响不大。

另外，对于市场普遍关注的收购国融证券事宜，西部证券方面表示，公司目前考虑在业务、区域两方面与国融证券进行优势互补。业务方面，国融证券的财富业务体量较好，投行业务尤其是新三板业务方面的发展也可圈可点，能够补齐公司短板。

投行业务营收下滑超2成

2024年，西部证券在复杂市场环境中交出了一份“增利不增收”的答卷。Wind数据显示，2024年52家上市券商整体营业收入合计5476.45亿元，同比增长6.11%；归母净利润合计1621.3亿元，同比增长15.78%。

西部证券业绩变化。图片来源：Wind

五大主业方面，西部证券“三涨两跌”。其中自营投资板块营收同比增长17.32%至20.65亿元，占营收的30.77%；财富管理板块营收同比增长26.66%至9.76亿元，占营收的14.54%；投资银行板块营收同比减少20.97%至2.74亿元，占营收的4.08%。

主业毛利率情况。图片来源：公告

截至2024年末，西部证券在审IPO项目仅2单。受IPO业务缩水影响，西部证券投行板块下滑最为明显。财报显示，2022年至2024年，西部证券投行业务营收同比变动幅度分别为-28.89%、6.04%、-20.97%；毛利率分别为8.30%、7.81%、-11.03%。

在公募费率改革的背景下，券商的卖方投研服务质量备受考验，券商研究所业务面临冲击。天相投顾统计数据显示，2024年，券商分仓佣金收入为106.52亿元，较2023年的164.66亿元下降了35%，呈现“三连降”态势。2022年、2023年，券商分仓佣金收入同比降幅分别为15%、11%。

2024年，区域性上市券商山西证券（002500.SZ）、东吴证券（601555.SH）、华林证券（002945.SZ）、财达证券（600906）、东北证券（000686.SZ）业绩表现有喜有忧。其中，东吴证券、东北证券去年营收规模基本与上年同期持平，归母净利润分别同比增长18.19%、30.7%。

区域性券商2024年业绩。图片来源：Wind

投行业务方面，东吴证券、东北证券去年营收分别为7.05亿元、2.86亿元，同比分别下滑34.63%，48.67%；毛利率分别为20.53%、43.62%，同比分别变动-50.12%、24.45%。

对于增长乏力的投行业务，西部证券有关人员表示，面对投行业务的外部挑战，公司聚焦在两个方向发力，一是在去年4月成立产业研究院，“这种研究院在国内的券商里面有，但是不多，持续加大对地方政府、省属重点产业链及企业的服务力度，聚焦区域经济、新能源、创新科技、生物医药等领域开展前瞻性、针对性、储备性研究并承接多项重要课题，并以此为牵引，对接陕西大型企业集团在并购重组领域的投研及财务顾问业务需求”；二是持续发力债券业务，尤其是从前年到去年，公司债券业务回到陕西地区的领先位置。

作为西部证券的优势项目，自营投资业务占比总营收超三成，也带来业绩波动风险增大问题。西部证券方表示，公司从2023年开始也在逐步推进自营业务的去方向化转型，包括大力发展FICC业务等，在自营业务的收入多元化、策略的去方向化方面有所变化。

一家西安本地中型券商高层向界面新闻记者表示，西部证券近三年虽然营收有所变动，但是利润始终稳步向上。其自营，财富管理，资管业务均呈现持续增长的态势。虽然信用和投资银行业务有所萎缩，但占比较小，对于主营业务影响有限。作为西部地区以传统经纪业务为主的券商，西部证券近年来也在加快转型步伐。通过布局数字化，提升整体运营效率，加快资产负债管理质效，提升资产回报率。

区域券商融合如何发挥优势？

西部证券成立于2001年，总部位于陕西省西安市，实际控制人为陕西投资集团有限公司。2012年5月3日在深交所上市，是全国第19家上市券商。

2024年6月，西部证券筹划以支付现金方式收购国融证券，该收购案正处于关键节点。收购方案显示，西部证券计划通过协议转让的方式受让长安投资、杭州普润、天津吉睿、诸暨楚萦、北京同盛、横琴鑫和、北京用友、宁夏远高分别持有的国融证券股份，合计近64.60%。转让价格为3.32元/股，上述标的作价38.25亿元。

2021年，西部证券和东兴证券都曾谋划收购新时代证券。当年新时代证券28.59亿股股权在北京产权交易所被挂牌转让，这份98.24%的股权转让底价为131.35亿元。不过，因西部证券当时的联合收购方北京金融控股集团有限公司（以下简称“北京金控”）未及时缴钱，这桩交易最终宣告失败。

“公司2021年做过新时代证券的并购，尤其是国资券商的并购实际上很难。”西部证券有关人员向记者表示，“公司后期会着重在以下几个方面实现与国融证券的业务互补：一是国融证券有一定规模体量的财富业务，考虑到财富业务的发展是需要长期主义积累的，能对公司短板进行补齐；二是考虑到在投行业务方面，公司的新三板包括北交所业务方面是比不过省内的开源证券的，这也是我们显著的短板，重组完成后，公司会发挥国融证券在投行业务尤其是新三板业务方面的特长；三是国融的资管业务，虽然体量较小，但也是可圈可点的，公司资管业务这些年发展势头迅猛，也希望后期该项业务的规模体量方面有更长足的进步。”

上述人士称，国融证券作为内蒙古券商，在整个西北、珠三角、长三角这些地区的布局都是西部证券较为薄弱的，能在区域布局方面有互补。

目前，二者合并已进入监管审核阶段。今年2月，证监会受理国融证券变更主要股东及实际控制人、国融基金变更实际控制人、北京首创期货变更实际控制人等三项申请。

上述券商人士认为，西部证券一方面加强自身建设，一方面加快并购步伐，其与国融证券的并购业务有利于提升其在新三板、北交所的占比，为未来投行业务奠定基础。

公开信息显示，西部证券截至2025年3月31日股东户数为20.19万户，较上期（2024年6月30日）减少1.39万户，降幅6.44%，持股趋于集中。

从数据对比看，西部证券户均持股数从上期2.42万股下降至本期2.21万股，户均持股市值从上期14.98万元上升至本期17.26万元。上述区间，西部证券股价累计上涨22.03%。

截至5月19日收盘，西部证券报7.59元/股，市值339亿元。