美国国债飙到36万亿美元，压力山大，中国却悄悄减持了189亿美元美债，彻底退出“最大债主”前两名，英国顺势顶上，这事儿得从中美关税战说起，市场乱成一团，特朗普急得想访华推销美债，可中国不吃这一套，欧盟和日本也各有算盘，美债这盘棋，到底谁在掌局？

文案|编辑：清

美国国债规模如今已经突破36万亿美元，成了全球经济里一颗定时炸弹，2025年3月，中国减持了大约189亿美元的美债，持仓进一步缩水，直接从美国国债的最大债主前两名滑落到第三，英国以7793亿美元的持有量跃升第二。

这不是一夜之间的事儿，背后是中美之间关税战升级、全球金融市场动荡的缩影。中国这一手，既不高调抛售，也没继续增持，稳稳地让市场看清了中美博弈的复杂局面。特朗普想靠卖债解围，可现实却没那么简单。

事情得从今年的年初说起，那会儿，中美关税战打得火热，美国对华商品加征高额关税，中国针锋相对，搞起了“对等关税”，这波操作让全球市场炸了锅，尤其是美债市场。

2月到4月，美债长期收益率蹿升了0.7个百分点，市场上一度传出“中国在砸盘”的猜测，美国政界气得不轻，觉得中国是在报复关税政策，故意抛售美债来搅乱市场。甚至有传言说日本也掺和了一脚，不过日本赶紧出来辟谣，撇得干干净净。

当时，美国财政部跳出来放话，警告中国企业可能被踢出美国市场，摆出一副强硬姿态，可就在这剑拔弩张的时候，前美联储主席、美国前财长耶伦站出来泼了盆冷水，她在接受采访时说得很明白：中国不会因为关税问题就头脑发热，大手笔抛售美债。

她分析，市场这波乱象不是中国单方面搞乱的，而是特朗普的关税政策引发了全球恐慌，好几个国家都在抛售美债，市场跟风效应放大了这场波动，耶伦的话让不少人冷静下来，也把焦点从“中国砸盘”转向了全球市场的连锁反应。

财政部3月的数据出来后，算是给这场争论画了个句号，数据显示，中国确实减持了189亿美元美债，还把一部分长期债券换成了短期债券，这波操作让中国的美债持有量进一步下降，直接退出了美国最大债主的前两名。

英国趁机上位，成了第二大持有国，回想过去，中国曾是美债的最大买家，2019年滑到第二，到了2025年又掉到第三，这条曲线，多少折射出中美关系这些年的起起伏伏。

中国减持美债不是一天两天的事儿，过去几年，中方一直在稳步缩减美债持仓，动作小心翼翼，没搞过那种一口气抛售的激进操作。为什么这么谨慎？一来，美国对中国的高科技封锁、关税打压，让中方对美债的信心打了折扣，继续大笔持有风险不小。

二来，中国自己的经济战略也在调整，资金得投到更稳妥的地方，比如国内基建、一带一路项目。把长期债券换成短期债券，也是为了灵活应对市场变化。这种策略，既避免了跟美国彻底翻脸，也给自己在谈判桌上留了余地。

再说美国这边，36万亿的国债规模可不是闹着玩的，特朗普上台后，财政赤字年年攀升，靠发债度日的路子越走越宽。可问题是，债不是想卖就能卖出去的。过去，中国是美债的大买家，但现在中方明确不打算增持，甚至还在慢慢减仓。

原因不难猜，美国这些年对中国的各种限制措施，让中方对美债的兴趣越来越淡。特朗普急了，甚至放出风声想访华，市场猜测他这是想当面向中国推销美债，顺便在关税问题上谈点条件。

可这招管用吗？美国金融圈里没人觉得乐观。过去几次谈判已经证明，中国不吃“要挟式”交易这一套。你拿关税威胁，人家未必会买账。更何况，中国现在更关注自己的经济安全，哪有心思帮美国填债窟窿，特朗普的如意算盘，怕是要落空。

除了中国，特朗普还能指望谁？欧盟是个选项，但情况也不妙，美债在欧洲市场曾经很受欢迎，可特朗普上台后，对欧洲的政策带着明显的敌意，欧盟国家早就心生不满。

加上欧洲现在忙着发欧债，解决自己的经济问题，根本没余力去接盘美债。日本倒是美国的老盟友，但日本经济也有自己的麻烦，增持美债的意愿并不强，英国虽然现在是第二大债主，可它的购买力毕竟有限，填不上美国这么大的窟窿。

市场分析人士指出，特朗普现在面临的困境，根子还是美国自己的财政政策，关税战短期内能提振点收入，但长期看，全球市场对美债的信心正在动摇。耶伦当初的预言应验了，中国没因为关税战就大甩美债，但这不意味着美国就能松口气，恰恰相反，中国减持的节奏虽然慢，却一直在持续，等于在无声地提醒美国：靠发债过日子，迟早得撞墙。

眼下，特朗普的团队还在琢磨怎么破局，有人建议再发点短期债券，吸引点散户资金，也有人觉得得靠国内加税来补窟窿，可这又会惹恼选民。

36万亿的债台高筑，已经让美国进退两难，中国这边，依然按自己的节奏走，不急不躁，既不给美国添乱，也不当冤大头，这种克制，恰恰是博弈里最难对付的一招。

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