公告称，公司启动港股上市的核心目标将聚焦于海外市场的深度布局、国际业务版图的拓展以及境外运营资金的补充。

但在净利润创下历史新低时，这一冠冕堂皇的宏大目标，略显得底气不足。对比历史年报和季报，基本可以得出这样的结论：南都电源营收利润一蹶不振，债务雪球越滚越大。

赴港上市，业绩却节节败退

4月26日，南都电源同步披露2024年年度报告和2025年一季度报告，盈利双降，节节败退。

2024年营业收入79.84亿元，同比减少45.56%；归母净利润-14.97亿元，同比减少4260.62%；2025年一季度营业收入11.39亿元，同比减少61.81%，归母净利润-2.66亿元，同比减少422.47%。

南都电源成立于1994年，2010年登陆创业板，实现A股上市，这位“储能老兵”从通讯储能领域起步进入电池行业，深耕电池技术研发三十载，已打通从锂（铅）电池制造、系统集成、运营服务到锂（铅）资源回收的全产业链，形成围绕储能业务的一体化布局。

2024年本是南都电源上市的第15个年头，却爆出了亏损15亿的消息。

如此大的亏损摊子，不过是近两年发生的事情。2023年，南都电源刚刚由盈转亏。2023年，净利润为-0.24亿元，同比下降-108.67%；2024年，净利润直降到-15.49亿元，同比下降-6366.73%；2025年一季度再度亏损2.66亿元。

业绩下滑的背后是公司业务的全线溃败。回收板块，受电池寿命延长导致废旧电池供给锐减、回收产能过剩影响，铅回收业务毛利率断崖式下跌。叠加地方奖补政策不确定性，第四季度被迫减产，营收同比腰斩。

锂电产品，碳酸锂价格暴跌引发锂电产品售价跳水，海外储能订单延迟交付、产能利用率不足，下半年新型电力储能出货量骤降，公司为保毛利放弃低利润订单，反而加剧了营收下滑。

同时，对相关商誉、存货等资产增加、固定资产计提减值准备。2024年12月底，公司与江苏新日电动车股份有限公司买卖合同纠纷一案一审判决，这一项纠纷就让南都电源本不富裕的家庭雪上加霜，负债又多了6000多万。根据判决内容，计提预计负债由3000万元增至9565.64万元。

可供参考毛利率水平的是，公司主营收入由再生铅产品、锂离子电池产品、铅蓄电池产品和锂电池材料构成，四项产品中有四项的营收大幅下滑，锂离子电池产品和铅蓄电池产品的毛利率更是跌至负值。

图片来源：南都电源2024年年度报告

利润向下，负债和负债率却一路狂奔。2023年、2024年、2025年一季度的负债为129.06亿元、144.86亿元、154.51亿元，对应负债率分别为70.89%、79.14%、81.14%，已突破80%大关。

更不乐观的是，在2025年一季度，公司经营活动现金净流量转为负值，至-2.85亿元。

带病IPO，须得背水一战

南都电源也有过辉煌时刻。

早在1999年，南都电源布局磷酸铁锂技术，率先开发出通信用磷酸亚铁锂电池，储备了多项锂电池技术，彼时同样选中磷酸铁锂技术的还有如今的储能巨头——比亚迪。

2010年4月成功上市后，南都电源一时风光无限，当年11月，南都电源为国内第一个新型储能示范项目“东福山岛风光油储微电网示范工程”提供储能电池，并先后承担了国内外50余个新型储能示范项目。

本来选对了路，却频繁押错了宝。2011年，南都电源重心转向民用铅酸电池后，错失动力电池黄金十年的风口，市场份额被宁德时代等后来者蚕食，投入大量资金的民用铅酸电池业务也连年亏损；转战锂电储能后，好景不长又深陷国内价格战泥潭。

不过，南都电源坚持二十余年的全球化战略颇具成果，已连续四期上榜BNEF全球一级储能厂商榜单，储能业务遍及160个国家和地区，且公司的高压锂电产品海外认可度较高，毛利率高达30%～40%。

图片来源：南都电源2024年年度报告

如今，在南方电源看来，自身的优势是海外市场，治病的解药还在海外。

从战略上来看，赴港上市被南都电源视为全球化战略的关键一步。一方面，借助香港资本平台，南都电源可重点开拓欧洲、北美等高价市场，摆脱价格战泥潭。另一方面，入选BNEF全球一级储能厂商榜单后，南都电源亟须通过港股上市强化国际投资者认可。

今年以来，除南都电源外，海辰储能、先导智能、宁德时代等储能企业均计划赴港上市或正在进展中。其中，宁德时代已于4月10日通过港交所聆讯。

最直观、最紧要的是，南都电源的财务状况恶化，赴港募资补充资金是“自救”的最后一根稻草。在储能行业集体奔赴港交所的浪潮中，南都电源的港股上市之路蒙上了一层悲壮色彩。

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