当沙特阿美石油公司（Aramco）在利雅得的Tadawul证券交易所上市时，许多人称赞此举是十年来的上市，并押注其是否会立即达到最高市值。六年后，由于油价上涨，Aramco公司变得有些令人失望。

人们可以满怀信心地争辩说，2019年12月可能不是大型石油公司上市的最佳时机，但这一点只有在事后才清楚，因为2020年新冠肺炎封锁摧毁了原油需求，使原油价格暴跌。然而，封锁结束后需求的反弹无疑使所有参与石油业务的人受益。直到2023年，Aramco公司也不例外。

2019年12月，Aramco公司在Tadawul上市了1.7%的股份。它从上市中筹集了294亿美元，使该公司的市值达到1.7万亿美元。在那些早期购买Aramco股票的人中，外国投资者很少。后来有报道称，该公司将在国外进行第二次上市，正是为了吸引一些外国股东，但这些计划从未实现。

现在，彭博社专栏作家Javier Blas写道，Aramco的股价跌至五年来的最低水平，在股东回报部门没有什么可吹嘘的。Blas写道，对于Aramco来说，自上市以来的回报率总计为16%，甚至比受到严厉制裁的俄罗斯国有石油巨头俄罗斯石油公司还要糟糕，更不用说私人超级巨头了，埃克森美孚、壳牌和雪佛龙的回报率都超过了50%。

事实上，对沙特巨头来说，时代并不是最好的。持续不断的预测称需求增长将在不到五年内减弱、萎缩和死亡，这拖累了顽固的低油价，一直是该股的主要驱动力。随着中国对石油的渴望消退，需求减弱的实物证据也给股价带来了压力。然而，可以说，Aramco公司业绩低于预期的最大原因是其大股东雄心勃勃的支出计划。Aramco公司准备上市时，穆罕默德王储心中有一个目标数字：2万亿美元。这是他希望看到的沙特国有石油公司的估值，因为他有宏伟的计划使沙特经济多样化，摆脱对石油出口收入的过度依赖。现在，沙特主权财富基金已经对这些大型计划减记了80亿美元，因为它再也负担不起在这些计划上花费这么多——因为油价。

公平地说，沙特经济一直在多样化。其非石油GDP处于稳定上升轨道，2024年非石油产业对该国GDP的贡献率为39%。大型多元化项目，尤其是耗资5000亿美元的Neom智慧城市，一直在努力取得进展。它们已经成为Aramco公司的一大负担。

这很可能是外国投资者决定远离Aramco股票的原因之一。尽管拥有世界上最低的生产成本，但这家沙特公司的盈亏平衡点相当高，因为它是沙特政府的摇钱树。事实上，据报道，Aramco公司今年不得不借款才能继续支付股息。该公司公布，由于油价下跌，第二季度利润下降了20%，同时运营成本也有所上升。

Aramco首席执行官Amin Nasser在第二季度业绩发布会上表示：“我们的长期战略与我们的信念是一致的，即碳氢化合物将继续在全球能源和化学品市场发挥至关重要的作用，我们已准备好在满足客户短期和长期需求方面发挥作用。”事实上，情况很可能如此。但在短期内，沙特政府可能不得不修改其支出计划。（小晨编译）