本周，三大指数继续强势，全线收涨。其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨1.70%、4.55%和8.58%，并且上证指数强势突破去年10月8日的最高点3674点，周内甚至一度突破3700点，最终收于3696点。全A平均股价累计上涨2.21%，赚钱效应较好。

宏观上，7月份经济数据发布，总体上国民经济保持稳中有进发展态势，生产需求持续增长，就业物价总体稳定，新质生产力培育壮大，高质量发展取得新成效；三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确2025年9月1日至2026年8月31日期间，符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息；据央行统计，今年前七个月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元。7月末，M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9%；中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。

本文逻辑

一、投资展望

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：本周市场继续强势，在半导体、AI、机器人、非银金融等题材的轮番表现下，大盘在5个交易日里有4天收阳，并且强势突破去年10月8日的天量压力位3674点，甚至一度站上3700点。虽然周四一度出现放量冲高回落，但周五就强势走出了“阳包阴”形态，最终收于3696点，让人惊呼牛市的威力。板块层面，通信、电子、非银金融、电力设备、计算机等板块涨幅靠前，其中通信累计大涨7.66%，而银行、钢铁、纺织服饰、煤炭等方向领跌。

就基本面而言，当前各种政策利好仍在不断出台，包括个人消费贷款贴息等，而海外层面，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，宣布自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天，关税利空阶段性缓解，同时美联储降息预期仍在强化。总体来看，各方面利好因素仍多于利空因素。

就A股来看，近期不仅市场成交量突破2万亿，而且各大指数几乎都沿着5日均线稳步上移，且大级别多头趋势格局也已确立，绝对是不折不扣的牛市进行时，纵然是经历了周四的放量下得，但次日就完成了强势反包，这也继续印证“趋势一旦形成，通常会维持比较长的一段时间，并且难以被改变”这一判断，而在牛市里，每一次回调都是机会而非风险，在趋势没有走坏之前，投资者大可不必盲目猜顶，也无需因为一两天的调整就胆战心惊。

虽然大盘已经突破了去年10月8日的高点3674点，但考虑到当天成交量过大，短期内仍可能会在3674点附近整理蓄势，不过后续仍会向上挑战2021年2月的高点3731点，而中长期不排除会挑战4000点关口的可能。对于下周的A股，我们建议继续保持牛市思维，坚定看多做多，并在精选板块个股的基础上耐心持股待涨，不建议跟风追随热点左右横跳，毕竟牛市里“捂股”才是最佳策略。具体配置上，可以继续关注人工智能、机器人、半导体等泛科技题材，以及非银金融、军工等有逻辑支撑的方向。

技术角度：上证指数目前沿着5日线稳步上移，多头趋势牢不可破；从更大周期来看，无论是年K线、季K线还是月K线，都处于向上趋势中，因此行情不会轻易结束，而在突破3674点后，A股后续上涨空间或将进一步打开。另外在市场成交量有保障的情况下，结构性机会理应很多，投资者可以精选有逻辑且为近期热点的题材进行配置。

市场方向：中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。

三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确2025年9月1日至2026年8月31日期间，符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息。贴息范围包括单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育等重点领域消费。每人在同一家机构最高可享3000元贴息。

据央行统计，今年前七个月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元。7月末，M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9%。

下周建议关注以下三个方向：

（1）AI算力：近日海外大模型头部厂商竞相更新新款模型，同时AI应用厂商发布2025年二季度财报，大部分符合或超出市场预期，部分公司上调全年业绩指引。当前海外云厂商围绕AI领域的表态出现重要变化，在加大算力投入上达成共识。与此同时，大模型能力的优化逐渐由量变积累出质变，为海外AI领域逐步带来“飞轮效应”，当前AI应用的爆发已经走到黎明阶段，算力投资的中期逻辑得到显著改善。

（2）非银金融：近期A股成交额持续维持在高位，并且大盘正处于关键关口，向上突破仍需要非银金融的带动。而从另一个角度看，资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，可以把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。此外，新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，可以关注具有竞争优势的大型综合险企。

（3）机器人：业内公认今年是人形机器人量产元年，当前行业交易核心逻辑正逐步从主题投资向产业落地进行过渡，具备强成长性预期，而近期人形机器人行业传来喜讯，不少头部企业斩获大单，行业发展趋势向好。另外，8月相关事件催化不断，8月13日的具身智能大会，8月15日的人形机器人运动会等活动都相继拉开帷幕，对于机器人板块而言仍有有持续的炒作预期。

（一）A股市场

周内A股集体收涨，9大指数全线上行，市场上赚钱效应不错。从市场风格上看，由于上涨主要是流动性驱动，因此小盘、成长风格相对占优。国证2000大涨3.86%，同期沪深300上涨2.37%，上证50上涨1.57%。成长表现明显好于价值，创业板指大幅拉升8.58%，科创50上涨5.53%，均要优于价值风格占主流的上证50和沪深300。

从申万一级行业来看，周内22个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在通信、电子、非银金融等领域，主要是资金集中于前期泛科技主线，同时在牛市氛围中主攻券商板块。跌幅较大的则包括银行、钢铁、纺织服饰、煤炭等，主要是随着商品价格下跌，前期反内卷行情出现退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，13个板块涨幅扩大或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。

（二）基金市场

周内各大基金指数表现分化，主要受资本市场共振影响。债券型基金大跌0.09%，货币型基金上涨0.02%同样偏弱，主要是A股强势表现远超预期，股债跷跷板效应导致债市明显承压有所回调。人民币汇率窄幅震荡，海外股市在FOMO情绪驱动下普遍上涨，QDII型基金大涨1.72%。股票型、混合型基金分别上涨2.49%、2.37%，两者涨幅差距逐渐收敛，表明混合型基金仓位可能向权益倾斜。深市表现明显好于沪市，创业板指、深证成指当周大涨，因此乐富指数等深系基指表现明显要好于沪系基指。

周内基金收益率中枢表现分化。QDII型表现最佳，周收益率中枢达到了1.69%。股票型、混合型基金周收益率中枢分别为1.48%、1.09%，和相应的基金指数差异较大，表明股票型、混合型基金收益内部分化较为严重，可能与公募基金在价值和成长风格侧重有关。商品型基金周收益率中枢为-0.77%，主要是黄金价格再度陷入调整。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在上行，只有QDII型、货币型还在下降。其中，商品型基金年收益率中枢大涨7.74pct，主要源于黄金在去年下半年行情启动，股票型、混合型基金年收益率中枢分别上行3.74pct、3.41pct。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业24个，近一周净流入3522.02亿元，股市成功突破关键压力位时，资金正在积极追涨。从前三甲来看，电子净流入664.04亿元，计算机净流入605.78亿元，电力设备净流入396.20亿元；净流出上，银行净流出79.12亿元，国防军工净流出25.59亿元，公用事业净流出13.26亿元。

（二）基金市场

周内开放申购基金50只，涉及贝莱德、万家、鑫元、中欧、永赢、银河、易方达等26家基金公司，合计99.51亿元。当周申购基金包括17只主动权益型基金、17只指数型基金、7只债券型基金、8只固收+型基金、1只FOF型基金。整体来看申购数量和规模在市场突破区域维持在相对低位。

四、市场温度

从近5年以来分位值来看，指数估值处于相对高位，比如国证2000、科创50、中证500、上证指数都处于90%历史分位数以上。总体上看，A股经过反弹，重新回到估值高位，大盘空间大于小盘，价值空间大于成长，深市空间大于沪市，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。

从

申万一级行业

分位值来看，自上市以来，截至

8月

1

5日收盘，共有20个板块估值上修，估值分位数平均上行1.51pc

t

。非银金融、电力设备、计算机等板块上修幅度最大，环比大幅上行均超过

7pct，主要是周内产业利好刺激出现主题炒作；银行、石油石化、交通运输等板块跌幅靠前，主要是反内卷和红利股行情有所降温，导致相关板块明显调整。板块估值中位数为纺织服饰（33.92%），中位值有所上升。

从3年股债性价比来看，截至8月15日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.11%）的比值为2.76，环比-0.08，而历史均值为2.52，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于70.88%（即性价比高于70.88%的时间），环比-2.75pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于77.47%（环比-3.99pct）、53.57%（环比-8.52pct）、76.24%（环比-3.98pct）和63.87%（环比-7.15pct）。较上期来看，股市整体性价比有所下降，主要是由于国债收益率快速向上，以及当周A股本身出现大幅上涨；相对于大票，中小票性价比下升幅度更大；现买入持有3年盈利概率为67.69%，大降10.80pct；10Y国债利率环比+4.00BP。