来源|贝多财经

5月9日，江苏泽景汽车电子股份有限公司（下称“泽景”“泽景科技”或“泽景电子”）递交招股书，报考在港交所上市。据贝多财经了解，泽景的主要产品包括W-HUD、AR-HUD、 CMS、透明A柱、透明窗口显示等智能座舱相关产品等。

据招股书介绍，泽景提供的挡风玻璃HUD （简称“W-HUD”）解决方案CyberLens及增强现实HUD （简称“AR-HUD”）解决方案CyberVision为主，以测试解决方案和其他创新视觉技术解决方案为辅的综合解决方案。

天眼查App信息显示，泽景成立于2015年5月，位于江苏省扬州市。目前，该公司的注册资本为5358.4383万元，法定代表人为张涛，主要股东包括扬州泽芜企业管理合伙企业（有限合伙）、张波等。

根据灼识咨询的数据，2024年，按销量计，泽景在中国车载HUD解决方案供应商中排名第二，市场份额约为16.2%，并且是中国市场唯一一家2024年HUD销量、W-HUD销量及高性能AR-HUD解决方案销量均排名市场前三名的公司。

整体而言，泽景的业绩保持快速增长态势。2022年、2023年和2024年，泽景的营收分别约为人民币2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，毛利分别为4838.3万元、1.40亿元和1.58亿元，净亏损分别为2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元。

按非国际财务报告准则计量，泽景2022年、2023年和2024年的经调整净亏损分别为人民币7913.2万元、1331.3万元和713.1万元。以此来看，泽景的亏损金额在大幅收窄，有望在2025年实现盈利。

贝多财经发现，泽景的营收增长速度却有所下降。2022年至2024年，该公司的营收复合增长率为64.3%。其中，2023年的营收增长率为156.6%，而2024的营收增长率则仅为5.1%，近乎与2023年的营收规模持平。

另外，泽景的客户集中度较高。报告期内，该公司来自五大客户的收入分别占其总收入的93.0%、93.8%、80.9%，存在客户集中度高的风险。其中，来自最大客户的收入分别占其总收入的47.6%、26.1%和23.2%。

与此同时，泽景的负债规模高企。截至2024年末，泽景的负债净额约为人民币8.97亿元，2023年末的6.34亿元增加约2.54亿元，相对增长39.4%。相比之下，该公司2022年的负债净额约为4.87亿元，2023年较之增加1.57亿元，相对增长32.3%。

截至2022年、2023年和2024年12月31日，泽景的负债总额分别约为8.20亿元、12.10亿元和16.73亿元。其中，该公司录得的权益股份的赎回负债分别约6.51亿元、9.94亿元和13.61亿元。

与之对应的是，泽景的资产负债率分别为246.0%、213.8%和215.6%，持续处于高位。截至2024年12月31日，泽景的现金和现金等价物约为人民币2.30亿元，较2023末的6397.1万元增加约1.66亿元。

之所以现金和现金等价物增加，主要是融资活动取得。同时，泽景的经营活动也产生了正向的现金流。据招股书披露，该公司于2024年经营活动所得现金净额约2918.9万元。同在2024年12月，泽景完成了1.25亿元的E轮融资。

完成E轮融资后，泽景的投后估值约为25.85亿元。此前的2017年12月、2018年3月、2019年1月、2021年2月、2021年9月、2022年10月和2023年5月，该公司分别融资1000万元、2000万元、6200万元、1.28亿元、1亿元、7000万元和1.6亿元。

本次上市前，张涛、张波、王正刚、吕涛、叶静、郭慧、吕湘连、员工持股平台扬州泽盈及扬州泽构成的一致行动方集团合计持股44.66%。其中，张涛为泽景执行董事兼董事会主席（即董事长），张波为执行董事兼副总经理，范鑫为执行董事兼总经理。

除此之外，泽景的股东还包括顺为资本、吉利控股、新鼎资本、一汽集团等。其中，顺为资本通过金色成长叁持股7.08%，吉利控股通过前瞻远至持股7.04%，新鼎资本通过啃哥资本持股5.39%。

值得一提的是，张涛、张波、王正刚、吕涛、叶静、郭慧、吕湘连曾于2023年1月至5月对外转让泽景的部分股权，受让方包括广德长证、楚天长兴、架桥资本、华泰远宏、襄阳长证和连山投资，合计作价3800万元。

其中，华泰远宏出资760万元。同在2023年5月，华泰远宏斥资2240万元参与了泽景的D轮融资，而2025年5月7日，华泰远宏将其所持泽景的全部股权转让给了盈科基金、黄志刚、郑延华和张峰，总代价为3480万元，实现了退出。

这意味着，华泰远宏已经提前锁定收益。但从另外一个角度而言，华泰远宏也失去了持仓收益大增的机会。