作者｜川 川

编辑｜大 风

几度冲刺IPO，但都无人收留的希音，最终的归宿或将是伦敦。

四月初，路透社传出消息，说是希音在伦敦首次公开招股(IPO)的申请已获得英国金融行为监管局(FCA)的批准。但现在的希音想要扎根伦敦，还需获得中国证监会的同意，目前来看，这一审批还在进程之中。

回溯希音的上市之路，从2020年希音就开始筹备，但由于内外因素的影响，第一次上市准备失败；2022年，希音又重启了上市计划，但又被终止；2023年，希音又想着赴美上市，很遗憾再次失败。

直到2024年，希音才把目光投到了伦敦。漂泊伦敦，也是希音的无奈之举。鉴于现在的大环境，其实上市并不是最佳时期。伦敦已经把希音的估值从之前的660亿美金，下调到500亿美金，还未上市，几乎就已经“蒸发”160亿美金了。

从过去几年的情况以及很多权威人士的推测看，接下来的海外环境或许会更差。对只有海外业务的希音来讲，核心现金流业务势必会受到国际环境的影响而更差，投资者对希音的预期也会更低，因此，现在的希音也只能硬着头皮在伦敦寻求上市。

取巧模式，风险巨大

回顾希音的发家之路，几乎是乘着全球化的东风而起的。

2012年，希音成立于中国广州。彼时的国际市场，全球化趋势之下跨境电商愈发活跃；国内市场，中国电商开始快速成长。而希音，只把业务聚焦到了国外，核心的发货模式就是小额包裹。

所谓的小额包裹，就是各国市场都为出入境人员提供了一定的免税额度的包裹。只要包裹的价值在其免税的额度内，就不需要缴纳税费。希音，就是钻了这个政策的空子：在中国利用廉价劳动力生产，通过平台转运销售到美国这样的市场。

就以美国市场为例，作为希音最重要的海外市场，美国的小额包裹免税额度在几年的时间里，从几十美元提高到了200美元，乃至800美元。可想而知，800美元已经足够美国网友在国内采购服装、玩具、箱包等大部分品类的商品了。

据美国官方数据先是，2024财年，美国通过小额豁免进口的货物数量超13.6亿件，其中一半以上来自中国。

但希音的这种模式问题是，业务好不好，全看他国脸色吃饭。一旦他国筑起关税壁垒，希音的核心业务必然会全线受阻。背后的原因在于，希音只有海外业务，没有国内的市场。这种取巧的模式，在现在的关税战下，会直接给予希音沉重的打击。

而希音，似乎从来没有想过成为一家“中国的公司”。希音在中国成立的公司，总部位于新加坡，注册地在开曼，上市市场在伦敦，希音总有一种漂泊感。

现在跨境电商玩家众多，受到大环境的影响，几乎所有平台都要调整重心，把更多的注意力放到国内市场上来，毕竟国内拥有全球最大的内循环市场。

希音是少有的只做海外，遇到现在这样的情况，只能陷入被动，这显然也加剧了希音的不安。

海外建厂，难治根本

上市接连失败，眼睁睁看着海外环境变差的希音，开始寻找海外工厂，试图建立海外的供应链。

有消息爆出，希音甚至想在印度建厂。从明面上看，印度人工成本低，而以服装为主的希音似乎认为这样简单的制造业能够在印度进行。同时，印度辐射的东南亚各国，也是人口基数巨大的市场，有利于产品的分销。

更重要的是，在印度生产的商品，就能够绕过中美之间的关税壁垒，重新进入美国为主的其他市场。

但实际上，印度对中国企业都十分排斥。没有管理经验，很难实操落地。尤其是在当下，全球各地的市场都不景气，中国企业在印度容错率更低。可别忘了，印度对中国企业小米、vivo的巧取豪夺就在两年前。

除了印度，也有消息传出，希音回到中欧建厂。Shein将在波兰的弗罗茨瓦夫租赁超过55万平方米的仓库，并计划雇佣2000名员工，在欧洲市场进一步布局。但从目前来看，大部分都处于构想阶段，并未落地。

可以肯定的是，希音急于寻找一条海外供应链，以尽量减少关税战对自身的影响。

但在互联网时代，资本构建一个电商平台并不是太难。真正难的却是后端的供应链，需要长期运营扎根。面临当下的客观情况，希音想要临时抱佛脚，仓促建一条海外供应链，显然是不现实的。

中国制造，潜力巨大

作为明面上的中国企业，希音也吃到了政策给予的红利。广州市依然把希音视为跨境企业的代表，并且给予了很多的扶持。

比如，去年8月，广州市相关部门就宣布，核发位于增城区的希音供应链总部项目全部25个建设工程规划许可证，支持其规划建设运营仓储、备货、拣货、分拨、发货、结算一体的智能化仓储物流配送园区，设立供应链中心。

其实，政府的初心也很简单，就是希望把好的企业留在国内，把制造留在国内，把岗位留在国内。

到现在来看，希音的种种行为表明，其一边吃着中国政策给予的红利，却依然想着把供应链都做到海外。这点，看上去并不厚道。

实际上，各个国家和地区都在重新调整小额免税的政策。比如，这次关税战的挑起者特朗普就宣布，从5月份开始，就会取消“800美元免税包裹待遇”，可谓是直击希音的七寸。

其实应该早就料到，对没有根的希音来讲，他们的模式都是一颗定时炸弹。一旦政策调整，开始收税，对希音的影响都是致命的。

反观国内，消费市场巨大，营商环境和政策一直很稳定，配套的基础设施也很完善。这么多年下来，希音似乎都没有看中国市场一眼。大部分的电商平台，在国内都具备成熟的本土运营经验和扎实的供应链。近两年，也有很多企业回到离本土更近的港股上市，这都是对国内市场的肯定。

现在的希音，显然处在一种难以扎根的尴尬处境之中。被迫流亡到偏远的英国证券市场，也只是无奈之举，身处一个资金流动不活跃的市场，只会被更快的遗忘。