在公募行业愈发重视业绩比较基准对投资的约束作用的背景下，近期多家基金管理人开始在业绩比较基准上“抠细节”。

上述现象在8月以来新发的多只FOF、“固收+”等多资产组合类型产品上尤为常见。基金管理人努力“钻研”业绩比较基准，甚至一个基准涵盖多达六大类资产，包括A股、债券、美股、港股、商品、存款。

业内人士认为，对业绩比较基准进行精细刻画，不仅能更好地反映出多资产组合产品的投资策略与风险收益特征，而且背后还折射出公募行业在投资理念上从选品到多元资产配置的思路转变。

基准最多涉及六类资产

相比以往简单的股债搭配，新一批多资产组合产品的业绩比较基准组成更加丰富，涵盖了美股、港股、商品、存款等多种资产类别。

尤其是配置大类资产的FOF产品，8月新发的永赢元盈稳健多资产90天持有、兴证全球盈丰多元配置三个月持有、摩根盈元稳健三个月持有、景顺长城安恒增益三个月持有、海富通聚益优选三个月持有、万家启诚平衡三个月持有，其业绩比较基准都至少由四类资产构成，较以往明显细化。

其中，永赢元盈稳健多资产90天持有的业绩比较基准由六类资产组成，这是目前公募业绩比较基准涉及资产类别最多的产品之一，包括70%的债券——中债-综合指数（全价）收益率、10%的A股——沪深300指数收益率、5%的美股——标普500指数收益率（经汇率调整）、5%的港股——恒生指数收益率（经汇率调整后）、5%的商品——上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收盘价收益率、5%的存款——银行活期存款利率（税后）。

平安瑞和6个月持有、中泰双益等近期发行的“固收+”新品涵盖债券、A股、港股、存款等四类资产。作为主动权益新品，汇添富成长优选在设定业绩比较基准时也覆盖了上述四类资产，这在新发的主动权益基金中比较少见。

精确刻画投资策略

之所以对业绩比较基准进行细致拆分，永赢元盈稳健多资产90天持有基金经理段伟良告诉记者，设计背后有多重考量。

“一方面，细化的基准更精准地体现了‘固收打底、权益增强、另类补充’的投资逻辑，有效弥补了传统股债二元基准对多元策略刻画不足的问题；另一方面，清晰的资产构成提升了产品透明度，可以帮助投资者更好地理解风险来源与收益驱动，建立合理预期。此外，在当前债券票息处于低位等背景下，多资产配置有助于拓展收益来源，降低对单一市场的依赖，平滑组合波动，引导投资者聚焦长期稳健回报。”段伟良表示。

段伟良称，在投资端，由于明确了产品的投资边界，各资产类别的权重设定实质上框定了组合的风险敞口，为资产配置提供了清晰的约束框架。并且，多元化的基准有助于强化投资纪律，要求基金管理人建立系统化、流程化的多资产研究与决策机制，减少“拍脑袋”式配置，提升投资的科学性与可持续性。

段伟良还表示，多资产组合的收益来源复杂，细化基准支持还能更精准地进行绩效归因，有助于识别不同资产类别和子策略的真实贡献，进而优化后续配置决策，实现产品投资策略的动态迭代与持续改进。

在平安基金看来，细化的业绩比较基准是投资者与基金公司之间沟通的“桥梁”。业绩比较基准具有明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用。对于基金经理而言，根据业绩比较基准明晰产品定位，精准锚定投资方向，可以避免“黑箱操作”带来的信息不对称；对于投资者而言，细化的基准是决策的“筛选器”，可以协助投资者筛选适配的基金产品。

从选品转向多资产配置

Wind数据显示，在目前全市场3600多只FOF以及“固收+”基金（包括灵活配置型基金、偏债混合型基金、一级债基、二级债基）中，约三分之一产品的业绩比较基准至少由三部分构成。

对于多资产组合而言，业绩比较基准的精细化趋势折射出资管行业在资产配置理念上的认知迭代。记者从业内了解到，部分头部公募的FOF团队积极推进从“选品专家”向“多元资产配置专家”转型。如何践行多元资产配置的理念，业绩比较基准的精细化设定是重要“锚点”。

在段伟良看来，过去传统“固收+”产品多以股债作为简单的业绩比较基准，收益来源相对单一，组合表现高度依赖国内权益市场走势，难以有效应对复杂多变的宏观环境。但在当前的低利率背景下，行业意识到，必须从传统的股债二元配置模式，转向更加多元化、全球化的资产配置体系。

段伟良认为，引入多元资产后，业绩比较基准将从“被动参考”变为“主动引导”。“业绩比较基准是事前策略设计、事中管理约束、事后归因分析的核心抓手，是产品全生命周期管理的重要组成部分。细化的业绩基准有助于清晰刻画产品的风险特征，推动投资目标从收益导向向风险适配转变，最终实现‘产品—客户’的精准匹配。”他说。