俗话说得好，横有多长，竖有多高。港股经历了3年“地狱级别”调整之后，从去年开始浴火重生，迎来了一轮波澜壮阔的上涨。

今年以来（截至7月31日），恒生指数上涨23.5%，成为全球表现最好的主要市场之一。

于是，筛选了一下港股方向基金（暂且做个定义，港股占比超过60%的基金），有两个有趣发现：

一是今年有几只港股基金表现相当勇猛，接近翻倍，主要因为重仓了港股创新药。但其中历史足够长，经历过前几年大跌的几只，实际上还没有回到此前的历史高点。

二是虽然恒生指数离开2021年的高点还有相当距离，但港股方向基金里头，完整经历过2021-2023年港股大级别调整的，同时今年涨回去并创出历史新高的，同时满足这几点的港股基金，实际上很少。其中，主动选股基金大约有8只，包括了5只QDII（主动选股）基金，算是非常稀缺了。

图：创出历史新高的老牌港股方向基金

这5只创出历史新高的主动选股QDII里，富国蓝筹精选、富国中国中小盘这两只颇有亮色，早在2021年就写过。如今再看数据，不仅是过去5年表现最好的港股基金之一，且已回到历史高位，并创出历史新高。

这些年真的不容易，有种沧海桑田的感觉。

图：富国蓝筹精选走势图

图：富国中国中小盘走势图

从港股相关指数来看，恒生指数过去五年涨幅0.25%，恒生互联网指数过去五年下跌35%。而富国蓝筹精选近三年和近五年收益率分别为55.33%和47.17%，富国中国中小盘近三年和近五年收益率分别为38.85%和41.14%，可以看到主动管理所带来的附加值还是很明显的。

富国中国中小盘

港股方向基金，往往风格鲜明。有些偏向于成长，有些偏向于深度价值，有些偏向红利。也有些在某几个行业上押重注。

由张峰单独管理的QDII基金——富国中国中小盘，颇为经典，最近直接创出历史新高。根据Wind数据，截至2025年二季报，富国中国中小盘的港股持仓占比超90%，是一只实打实的港股基金。

富国中国中小盘成立已近13年，Wind数据显示，总回报332.64%，年化收益12.01%。

具体从持仓来看，除了新消费、信息技术、医疗保健等新兴成长方向，富国中国中小盘持仓里的价值股含量也不低，比如2025年二季报中，重仓股里有福耀玻璃、重庆农村商业银行、中石化炼化工程这类低估值、高股息股票。

图：富国中国中小盘2025年二季报前十大重仓股

比如泡泡玛特出现在前十大重仓股中，最早可追溯到2024年年报。如果从2024年底开始算（实际可能更早），截至目前泡泡玛特已上涨了172%。富国中国中小盘实打实收获了泡泡玛特这轮很重要的一段涨幅。还有腾讯控股，自2017年中报即进入前十大重仓股，在随后的时间里多次进入前十大重仓股之列。

不仅如此，聚焦创新药方向的三生制药也位列今年二季度的前十大重仓股。而就在今年5月三生制药旗下的自主研发获得了辉瑞12.5亿美元的首付款、最高48亿美元的里程碑。

整体来看，富国中国中小盘的持仓既包含科技股、创新药、新消费，也包含石油、贵金属、能源等行业，可以看出基金经理的能力圈非常全面。

富国蓝筹精选

相对来说，近期创下新高的富国蓝筹精选在配置上会更偏均衡一些。核心持仓可以概括为“新兴成长股”，同时也兼顾价值股，行业布局多元化。没有集中在某个行业押宝，但上涨时弹性很强，下跌时颇有节制，这点是我个人比较喜欢的。

另一个特点是，富国蓝筹精选挖掘新兴成长股的时机，通常比较早，看得出研究下了功夫。

图：富国蓝筹精选2025年二季报前十大重仓

截至2025年6月底，富国蓝筹精选的前十大持仓包括泡泡玛特，腾讯控股，富途控股，巨子生物，复宏汉霖等等，所涉及行业涵盖消费、信息技术、金融、医药等。

追溯历史数据，富国蓝筹精选“吃到”一些重仓个股上涨过程中相对“肥美”的区间。

腾讯控股、富途控股、巨子生物、浪潮数字企业等是富国蓝筹精选重仓持续时间较长的重仓股。尤其腾讯控股，从2020年中报就出现在前十大重仓股中；浪潮数字企业也很早，2023年一季报开始重仓至今。

2025年二季报中，可以看到，重仓股中新增了多家港股创新药公司，包括复宏汉霖，映恩生物，三生制药。而在这期间，也是创新药涨幅非常迅猛的一段时间。另外，紫金矿业（港股）也曾多次出现；二季度还首度出现了山东黄金（港股）。

显然，从持仓看，无论科技股、创新药，还是新消费，底色仍是“成长”为主。同时，也布局了包括贵金属，有色等上游行业，还有前几年重仓的石油相关公司。

截至2025年二季报，富国蓝筹精选还有12%左右的美股持仓。但这部分持仓，最新的数据暂且只能参考2024年年报，当时美股方面已经持有了类似谷歌、脸书、英伟达、特斯拉之类的科技股，但比例较低。

富国蓝筹精选基金经理宁君认为，“当前，互联网行业还处于相对低位。创新药、新消费龙头尚未普遍高估。”

张峰领军，港股团队的顶配阵容

国内基金公司里，深耕港股的团队其实不多，富国基金的主动权益港股团队，算是市场上成立比较早，在业内算的上数一数二了。

作为富国海外权益团队的领军人物，张峰领衔的团队现在已经有十余位成员，阵容强大。张峰本人的资历很深，早年任职于摩根士丹利、里昂、摩根大通、美林这些机构，熟悉海外市场，业内口碑也甚好。

张峰一直很强调“成长”，而挖掘优质成长股，“需要巨大的研究投入，与上市公司交流、跟踪经营数据、了解经营状况、实地探店都非常费人，没有充足的投研支持，难以捕捉并长期持有真正的成长股。”所以团队中，港股研究员人数也比大多数基金公司更多。

富国这支海外权益团队，如今已有多位基金经理，宁君、彭陈晨、汪孟海、葛佳、王菀宜、赵年珅等。

以宁君为例，除了富国蓝筹精选，还管理了包括富国沪港深业绩驱动、富国港股通红利、富国全球科技互联网，以上产品在投资方向上各有侧重，可以看出宁君的全方位优势。

同时，还有彭陈晨管理的富国全球消费精选，净值在近期创下历史新高，近一年收益率是83%。另一只由彭陈晨管理的富国全球健康生活主题混合最近表现也不错，近6个月收益率超70%，超额非常明显。

此外，还有汪孟海的富国沪港深行业精选，和与彭陈晨共同管理的富国沪港深价值精选，王菀宜的富国港股通策略精选和富国红利精选，以及赵年珅与张峰共同管理的富国民裕沪港深精选，以及与宁君共管的富国全球科技互联网等表现都还不错。

AH溢价收窄，但港股仍处“机遇期”

港股在经历了这一波快速上涨后，来到了新的阶段。市场对于港股的未来走势争议很大。

宁君认为，尽管今年港股非常强势，AH溢价大幅收窄，但判断估值高低，关键还是看代表公司、核心资产的估值水位。

尤其是，外资对中国股票处于历史性低配状态，这种悲观预期的反转，或将为港股提供持续动力。

宁君判断，港股目前仍处于价值修复中期。“好公司是港股最大的优势，互联网、新消费、创新药企等优质标的集中于此。特别是越来越多优秀企业出海成功，这些企业的全球化能力尚未被充分定价。”

整体来看，港股还有相当的潜力可挖。港股中，如今新兴经济的含量也越来越高，加之诸多优质科技公司也先后赴港上市，这个市场的机会很难被忽视。