2025 年 6 月 25 日，曹操出行在港交所上市首日即破发，股价较发行价下跌 16.07%。

这家由吉利控股集团布局 “新能源汽车共享生态” 的网约车平台，虽稳居行业第二，但上市表现折射出其发展背后的隐忧。

一、发展历程：从专车到多元出行平台

曹操出行前身为曹操专车，2015 年在宁波上线公测，以 B2C 模式切入高端网约车市场。

2019 年品牌升级为 “曹操出行”，开启业务多元化转型。2021 年获 38 亿元 B 轮融资后，加速全国布局，2024 年业务覆盖 136 个城市，市场份额达 5.4% ，跃居行业第二。

在技术布局上，曹操出行从 2021 年起专注定制车和车服解决方案，2025 年上线自动驾驶平台，启动 Robotaxi 示范运营，计划构建 “定制车 + 自动驾驶技术 + 出行平台” 的闭环生态。

二、核心业务经营分析

（一）网约车：收入支柱与聚合依赖

网约车业务作为曹操出行的核心，在其营收体系中占据着绝对主导地位。

从 2022 年至 2024 年，出行服务收入在公司总营收中的占比均超过 90% ，充分彰显了网约车业务的关键地位。2022 年，其订单量为 3.83 亿单，到 2024 年这一数字增长至 5.98 亿单，实现了年均复合增长率 24.8% 的可观增速 。

然而，繁荣数据的背后，隐藏着曹操出行对聚合平台日益加深的依赖。

2022 - 2024 年期间，来自聚合平台的订单在总 GTV 中的占比分别为 49.9%、73.2% 及 85.4% ，在订单量方面，占比分别为 51.4%、74.1% 及 85.7% 。

这表明，曹操出行自营业务所产生的订单量和交易价值占比逐年下滑，对聚合平台的依赖度呈直线上升趋势。

聚合平台虽然为曹操出行带来了大量订单，拓宽了客源渠道，但同时也带来了高昂的佣金成本。在 2022 - 2024 年，曹操出行向聚合平台支付的佣金分别为 3.22 亿元、6.67 亿元、10.46 亿元 ，且随着订单量的增长，佣金支出也水涨船高，这无疑严重侵蚀了公司的利润空间，对其盈利能力造成了极大的负面影响。

以一单收入 8.8 元为例，在支付给司机 6.9 元后，还需拿出 1.2 元用于支付聚合平台佣金等相关费用，这使得每单的实际利润大打折扣，也凸显了曹操出行在盈利模式上面临的严峻挑战。

（二）出租车：智慧巡网融合创新

曹操出行的出租车业务，采用了独具特色的智慧巡网融合模式。

该模式模仿了滴滴出行的出租车业务，对巡游出租车和网约出租车的订单进行智能化协同管理。

2025 年，曹操出行发布了出租车业务 3.0 升级方案，该方案紧密依托吉利・CC60 定制车型。这款定制车型专门针对出租车运营场景进行了优化设计，在车辆的空间布局上更加宽敞舒适，提升了乘客的乘坐体验；在能源补给方面，采用了更高效的技术，缩短了充电或加气时间，提高了车辆的运营时长；在车辆的可靠性和耐久性上也进行了升级，降低了维修频率和成本。

截至 2025 年 4 月，基于该模式和定制车型，曹操出行已在全国多个城市投放了超过 3000 辆车。实际运营数据显示，乘客投诉率较以往降低了 22% ，这主要得益于服务效率的提升和车辆体验的优化；而司机收入则增长了 23% ，一方面是因为车辆运营效率提高，接单量增加，另一方面车辆成本的降低也使得司机的实际收入得到了保障。

（三）顺风车：差异化竞争尝试

曹操出行于 2019 年推出顺风车业务，采用 C2C 模式。

在竞争激烈的顺风车市场，曹操出行面临着来自滴滴、哈啰等老牌平台的强大竞争压力。

滴滴作为网约车行业的龙头企业，在顺风车领域也拥有庞大的用户基础和市场份额，其品牌知名度高，用户粘性强，在市场推广、资源整合等方面具有显著优势。

哈啰出行则凭借在共享单车领域积累的用户资源和品牌影响力，在顺风车市场迅速崛起，通过低价策略和丰富的营销活动吸引了大量用户。

相比之下，曹操出行的顺风车业务在整体业务体系中的占比较小，市场份额有限，面临诸多挑战，需要进一步挖掘潜力。

三、发展中的负面事件

曹操出行面临诸多挑战。合规性方面，平台存在大量无证车辆和司机，2024 年 10 月无证车辆和司机占比分别达 8.6% 和 11.1%，导致频繁行政处罚。

财务上，2024 年末总负债 112.83 亿元，资产负债率 177%，现金流紧张。

服务质量也在网络上遭到诟病，黑猫投诉显示，曹操出行的司机服务态度差、安全隐患等问题突出。

关键隐患还在于，黑猫投诉平台上，曹操出行的司机，对自身平台的投诉也非常多，暴露出资本方和打工人之间，关系并不融洽。

四、未来发展前景

（一）定制车与 Robotaxi：差异化竞争关键

定制车战略成效显著，2024 年定制车相关收入占比 7.2%，且降低了运营成本。

Robotaxi 布局虽面临技术投入与盈利难题，但依托吉利生态，若能实现技术突破，有望重塑行业竞争格局。

（二）市场扩张与盈利挑战

曹操出行计划 2025 年新增 200 个城市，但需平衡扩张速度与成本控制。

尽管毛利率从 2022 年的 - 4.4% 提升至 2024 年的 8.1%，但整体仍未盈利，未来需优化业务结构、降低对聚合平台依赖，才能实现可持续发展。

小结：

曹操出行虽坐拥行业第二的市场地位，但其上市破发暴露的问题不容忽视。未来，如何突破发展瓶颈，将决定其能否在竞争激烈的网约车市场中实现突围。

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作者：张栋伟（资深互联网分析师、市场营销专家、大学生就业创业导师）