近日，日本商业原油库存减少41万千升，总量降至1014万千升，引发市场关注。分析人士认为，作为全球主要原油进口国，日本的库存变化对国际油价具有潜在影响。在当前全球经济复苏背景下，原油市场供需关系可能发生变化，投资者需密切关注后续动态，全面评估投资风险。

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智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，3月12日美国劳工局公布的2月美国CPI同比3.2%(季调，下同)，环比0.4%，略超市场预期强劲。值得注意的是，数据公布之后，10Y美债利率、美元指数随之上行，但由于未来耐用品通胀(居民消费走弱等)、剔除油价影响的服务通胀(薪资增速放缓)方向仍将降温，从降息预期来看此次数据影响可能较小，目前市场前期对美联储过于乐观的降息预期已经基本回调，目前至6月降息，全年降息75BP的组合，和该行判断相近(美国经济在制造业、地产改善等因素支撑下，“衰退式”大幅降息的概率不大)。

当地时间3月12日美国劳工局公布的2月美国CPI同比3.2%(季调，下同)，环比0.4%，略超市场预期强劲。

CPI同比贡献结构之中能源贡献提升0.2个百分点，房租回落0.1个百分点，可见本月CPI同比从上月的3.1%回升主要为能源分项推动(环比亦走强)，且该行也观察到在油价的带动下，部分核心通胀分项(交运服务、核心非耐用品)环比角度也出现反弹，可见2月美国通胀走强的根源可能来自于油价传导。

2月全球油价上行带动美国CPI超预期。

2月美国能源CPI环比2.3%，同比-1.7%，主要体现2月以来全球油价继续年初以来的反弹趋势(WTI油价上涨4.2%)，一方面需求侧美国服务消费不弱，另一方面反映OPEC+减产影响，指向美国能源通胀短期内仍可能小幅升温，因而核心非耐用品通胀(服饰等)可能具备较强韧性，不仅如此，核心服务中的交运服务在2月环比也加速至1.4%，同样受到油价传导影响。

耐用品通胀环比降幅收窄，但2024年走势或仍较弱。

2月美国耐用品CPI环比-0.1%，上月-0.5%，降幅出现收窄，主要受二手车通胀环比小幅上行影响，但一方面，去年9月以来Manheim二手车价格指数稳步回落，意味着美国耐用品通胀的主要组成部分——车辆通胀可能再度出现降温。另一方面，驱动商品通胀的最核心因素是供需缺口，而今年美国居民商品消费可能放缓，但工业生产在补库存动力引导下却不弱，指向美国耐用品通胀年内可能维持在一个较弱的区间。

房租通胀环比降温，核心非房租通胀两极分化。

该行维持前三季度美国CPI同比回落，但四季度可能出现反弹的观点，全年美国CPI同比预期平均在2.9%左右。

若剔除油价这一因素影响，在美国2024年个人缴税支出增加/财政个税收入增长的背景下，今年美国居民收入增速必然比去年低一个台阶，这将逐步反映在美国消费上，再叠加美国房租通胀逐步回落(虽然可能较慢)，美国CPI通胀在四季度之前仍可能维持稳步回落态势。但是，四季度可能会再度出现房租通胀的复苏，加上美国长期通胀仍然较高(5年期通胀预期处于2.9%的水平)，美国整体通胀水平可能出现反弹。

2月美国通胀数据对美联储降息决策影响有限。

值得注意的是，在超市场预期强劲的2月美国CPI数据公布之后，10Y美债利率、美元指数随之上行，但由于未来耐用品通胀(居民消费走弱等)、剔除油价影响的服务通胀(薪资增速放缓)方向仍将降温，从降息预期来看此次数据影响可能较小，目前市场前期对美联储过于乐观的降息预期已经基本回调，目前至6月降息，全年降息75BP的组合，和该行判断相近(美国经济在制造业、地产改善等因素支撑下，“衰退式”大幅降息的概率不大)。

风险提示：美联储紧缩力度超预期。